天風證券 潘暕
智能手錶行業快速增長，Apple Watch引領市場，供應鏈糧草先行。2012年以後，智能手錶迎來快速增長，各大廠商密集發佈自家的手錶品牌，索尼smart watch、蘋果Apple Watch、三星Galaxy Gear、摩托羅拉Moto 360、LGGWatch等。各大主流品牌逐漸發力，形成一超多強的格局。從全球全品類來看，2017-2018年，全球智能手錶出貨量，Apple Watch繼續霸佔榜首，2017-2018年市佔率為43%和37%，第二名的是步步高的小天才，市佔率分別為10%和10%，緊接著是三星手錶。從品牌廠商和供應鏈我們觀察到明年將進入密集出貨階段，品牌廠商批量推出帶eSim的智能手錶，主流廠商的供應鏈廠商數量增加，射頻傳輸芯片公司明年產品佈局增多。
用戶需求基本滿足，明年開啟eSim智能手錶競爭格局。經過多年的發展，智能手錶已經可以脫離手機獨立運行，同時帶有健康檢測、運動定位、兒童看護等多項功能。運動領域是主流的智能手錶品牌都著重發力的領域，蘋果、三星、Fitbit、Garmin還是頌拓都擁有運動版的型號，但在細分領域存在不同特色；健康領域則以蘋果為首，蘋果手錶由早期的“奢侈品”定位轉向健康定位，並對產品健康生態持續深化；兒童手錶領域則以步步高小天才一家獨大，小天才手錶精準對應了家長與兒童需求，以其強大的定位功能和閉環社交屬性牢牢佔據了該細分領域第一名。今年小米價格下探1299元預計成為標誌性事件，將開啟明年品牌廠商競爭。
價值量達到手機1/3，有望成為TWS的標配產品。智能手錶單機價值量大，有望成為帶動行業成長的重要產品。今年的TWS市場告訴我們，單價接近2000的配件對於消費者已經有極強的消費動力，何況能夠單機運行的主機型產品。從帶有eSim的Apple Watch配合Airpods的使用看，預計將打造新時代的消費者使用習慣。從價值量來看，根據AppleWatch S5和iPhone 11 pro Max相比，BOM成本分別為145.45美元和490.5美元，手錶價值量達到手機的1/3。從價值量提升速度來看，2015年推出的Apple watch價值量為83.70美元，Apple Watch S5價值量提升73.78%；同期iPhone 6s Plus與iPhone 11 pro Max價值量由236美元上升至490.5美元，提升107.84%。預計隨著新增傳感器的採用，未來單機價值和數據的積累能力能夠繼續提升。
我們預計明年智能手錶市場將會複製今年TWS，充分提升供應鏈公司利潤水平。重點推薦產值提升最大的成品環節聞泰科技、歌爾股份、立訊精密、工業富聯等。
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