這是價值事務所的第 99 篇深度文章。

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之所以注意到魚躍醫療，因為leo的母親患有高血壓，買血壓儀的時候，網上一搜除了歐姆龍，就是魚躍醫療的，於是，魚躍就順手添進了自選股。加上《價值事務所》分析完邁瑞醫療之後，越發深刻的認識到醫療器械是個比藥品還要好的賽道，因此，就順手分析了一下魚躍醫療。

強烈建議沒讀過邁瑞醫療的朋友們通過傳送門回去學習：

看到魚躍醫療，我們覺得十分詫異，因為醫療器械是個人人都知道的好賽道，從美股迴歸的邁瑞，一年股價翻了四倍，還沒有停止的趨勢，魚躍的基本面看著也不錯，為啥就是不漲，自15年牛市股價達巔峰之後，已經橫盤4年多了。。

就是不漲的魚躍醫療

魚躍醫療所處賽道屬於醫療器械下面的分支——家用醫療器械，他是做輪椅起家，到後來擴展到護理系列產品，再到後來的醫用供氧系列產品，目前的魚躍醫療已經成為行業內的康復護理、醫用供氧及醫用臨床系列醫療器械的獨角獸企業。

在vive印象中，小時候體檢測血壓，還用的水銀血壓計，那時候問醫生，電子的準不準，醫生一定蹬個大眼睛，準個屁！再後來到現在，所有的醫院都用電子的了，誰還用水銀？按醫院老師的話說，這玩意兒比水銀的準多了。

之前的水銀儀各個家庭幾乎很少有配備，但現在的電子儀，vive家和leo家都有配備，大家也可以看一下自己家裡是不是買了什麼電子血壓計、製氧機、血糖儀等等，沒有的可能覺得這是可有可無的東西，但其實很多需求都是慢慢創造的，比如20年前也不是家家都有洗衣機、空調，20年前也不是人人都刷牙。

醫學的發展，業內公認分三個階段，首先是治療醫學階段，顧名思義，得了病之後去治病；其次是預防醫學階段，沒得病想辦法預防；最後是保健階段，不僅要防病治病，還要不斷健身保健，延年益壽。

家用醫療器械可謂將三個階段都包含了，市場的成長機會發展空間都是巨大的，由下圖可知，市場增速越來越快，當時有券商預測2020年該市場規模過千億（實際上2018年就已經突破了），這恰恰說明，家用醫療器械是一個處於風口的快速發展市場。

而魚躍醫療，恰好屬於家用醫療器械細分市場的龍頭，其製氧機市佔率60%+，由上面的表格也可以發現，這一塊的毛利高達46%+，為公司貢獻了最大的利潤；其次，魚躍的血壓計也即將超越日本的歐姆龍，目前和其不相上下，未來有望以更低的價格擠佔市場（其邏輯請參考昨日文章——邁瑞醫療）。隨便在京東搜一下，不是魚躍的就是歐姆龍的。

公司另外的產品線雖然趕海外大牌還有差距，但差距都在縮小。

財務分析

公司上市12年，分紅融資比33.81%，差評！

其資產負債率一直較低，2018年為19.78%，幾乎沒有有息借款，負債幾乎為應付賬款，唯一的槓桿幾乎都在上下游，賬上16.6億現金，債務結構健康，一點都不差錢，但奇怪的是公司賬上有1.57億的短期借款。

更奇怪的是公司的借款大頭是保證借款，一般來說找銀行辦借款是先信用借款，再保證借款，實在不行了質押借款。按理說公司財務健康，信用好的話，應該所有借款都走信用借款才對。

好在公司2018年財務費用是-3000萬，因此，這點疑慮就先放著吧，或者有沒有大神來個補充說明？

但是他的應收帳款、存貨對比淨利高得有些可怕，尤其是應收款，18年居然高達12.43億，完全有一種公司這麼多年掙來的錢全是應收款的感覺.......

看一下公司的應收帳款週轉天數和存貨週轉天數，哇哦，居然是斷走低的！看來公司的營收賬款、存貨的增長是正常增長。

公司的業績增長較快，主要是各個板塊都保持較快增長，家用器械線上增速高達40%+，線上稍微少一些，但也有10%以上。其增長最快的板塊該屬醫用供氧系列和醫用臨床系列，詳情見下兩圖：

其中臨床方面18年有所下滑是因為上海醫療器械（集團）公司因報告期內對主要生產線進行技改等原因導致。如果分產品來看，增速最明顯的就是血糖儀和呼吸機。

公司的毛利淨利一直都很穩定，分別維持在39%、18%附近，其他沒啥好說的。總體而言，公司的財務情況良好。

總結

公司處於好賽道，且已經是細分領域龍頭，財務健康良好，唯一不足就是分紅太少，有些摳。

公司的股價從股災砸下來之後幾乎就沒有動過，一直在20附近徘徊，但從其近幾年是TTM來看，公司是屬於前期太過高估，一直在殺估值，目前公司的估值處於歷史低位，TTM僅26倍。

總的來說，魚躍醫療算是醫療器械巨頭，但因為產品技術含量也沒有特別高，只能算是一個普通公司，好在估值不算高，算是不錯的賽道里面的不算貴的普通公司。

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最後，有一點想和大家共勉：散戶要想改變自己的命運，就要不斷的學習成長，不斷尋找優秀的股票，跟著優秀的股票一起成長。

而尋找優秀股票，必然離不開財務分析，但財務分析對很多人而言顯得太艱深了，為此價值事務所的創始人和首席分析師Vive 專門給大家準備了一堂非常簡單，好懂的，純小白也可以跟著看得懂，學得會的財務分析課。課程只有9堂課，每一堂課只需要花幾分鐘學習，你也可以掌握財務分析的技巧，強烈建議大家學習！

從此，你就再也不用怕看不懂個股的財務情況了。