中國銀河證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中國鐵建(601186)
業績如期穩健增長， 經營現金流改善明顯。 2019 年 1-9 月公司實現營業收入 5613.57 億元，同比增長 14.59%； 實現歸母淨利潤146.89 億元，同比增長 16.15%；實現扣非淨利潤 136.36 億元，同比增長 13.16%。報告期內公司的經營活動現金流量淨額為-199.42 億元， 較上年同期淨流出減少 276.97 億元，主要是由於本集團銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致。報告期公司資產負債率為78.43%，同比提高 0.71pct。 EPS 為 1.04 元/股，同比增加 0.14 元/股。
盈利能力維持穩定，期間費用率有所降低。 報告期公司綜合毛利率為 9.76%，同比降低 0.23pct。淨利率為 2.92%，同比提高0.03pct。期間費用率為 5.62%，同比降低 0.22pct。其中，管理費用率為 4.45%,同比降低 0.09pct。財務費用率為 0.56%，同比降低0.14pct。銷售費用率為 0.61%，同比提高 0.01pct。
在手訂單飽滿，業績有保障。 報告期內公司新籤合同額11,152.34 億元，為年度計劃的 67.18%，同比增長 25.07%。其中，國內業務新籤合同額 10,165.87 億元，佔新籤合同總額的 91.15%，同比增長 24.71%；海外業務新籤合同額 986.476 億元，佔新籤合同總額的 8.85%，同比增長 28.97%。截至報告期末， 公司未完合同額為 29,446.10 億元，同比增長 9.80%。其中，國內業務未完合同額23,701.52 億元，佔未完合同總額的 80.49%；海外業務未完合同額5,744.58 億元，佔未完合同總額的 19.51%。
工程承包新簽訂單增長較快， 城軌表現亮眼。 工程承包板塊新籤合同額 9,518.93 億元，佔新籤合同總額的 85.35%，同比增長30.30%。其中，鐵路工程新籤合同額 1,471.62 億元，佔工程承包板塊新籤合同額的 15.46%，同比增長 14.78%；公路工程新籤合同額1,971.402 億元，佔工程承包板塊新籤合同額的 20.71%，同比增長26.70%；城市軌道工程新籤合同額 1,055.12 億元，佔工程承包板塊新籤合同額的 11.08%，同比增長 71.82%；房建工程新籤合同額2,789.70 億元，佔工程承包板塊新籤合同額的 29.31%，同比增長46.10%；市政工程新籤合同額 1,669.14 億元，佔工程承包板塊新籤合同額的 17.53%，同比增長 20.42%；水利水電工程新籤合同額 144.05 億元，佔工程承包板塊新籤合同額的 1.51%，同比減少 50.18%；機場碼頭及航道工程新籤合同額 226.87 億元，佔工程承包板塊新籤合同額的2.38%，同比增長 177.84%。鐵路工程、公路工程及市政工程新籤合同額同比增加的原因是市場招標總量增大以及公司加大了市場開拓力度。城市軌道工程新籤合同額增幅較大的主要原因是國內多個城市為優化交通結構，提高城市公共交通服務水平，啟動了城市軌道交通建設。房建工程新籤合同額增幅較大的主要原因是受益於新型城鎮化建設的深入推進，以及公司進一步加大對棚戶區改造和城鄉老舊小區改造工程的經營力度。非工程承包板塊新籤合同額 1,633.42億元，佔新籤合同總額的 14.65%，同比增長 1.39%， 總體維持穩健增長。基建投資增速回升受益。 2019 年 2 月 26 日， 國家發改委發佈了《 2018 年全國固定資產投資發展趨勢監測報告及 2019 年投資形勢展望》（以下簡稱《 展望》）。《 展望》 預計 2019 年我國基建投資有望保持中速增長態勢。 1-9 月，我國廣義基建投資同比增長 3.44%，增速持續回升。 從細分領域來看，電力、熱力及水的生產供應業投資增速持續回升，交運倉儲郵政也投資增速放緩，水利環境和公共設施管理業投資增速觸底。中西部地區基建補短板空間較大，基建投資仍是逆週期調節的較好手段。隨著基建投資的穩步回升，公司有望受益。
財務簡析
2014-2018 年， 公司營業收入持續穩健增長， 2019 年至今營收增速有所加快。 2019 年前三季度公司營業收入同比增長 14.59%。歸母淨利潤同比增長 16.15%。
2017 年 Q4 至 2019 年 Q1， 公司單季度營業收入同比增速逐漸加快，隨後回落。 2019 年Q3 公司營業收入同比增長 15%。 2018 年 Q4 至今， 公司單季度淨利潤增速逐漸加快。 2019Q3公司淨利潤同比增長 17%。
投資建議
預計公司 2019-2021 年 EPS 分別為 1.51/1.68/1.86 元/股，對應動態市盈率分別為6.19/5.57/5.03 倍， 維持“推薦”評級。
風險提示： 固定資產投資大幅下滑的風險；業務拓展不及預期的風險；應收賬款回收不及預期的風險；對外投資不及預期的風險。
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