關於《144號條例》

董監高及發行時5%的大股東，或者從關聯方取得限制性股票，那麼要持有至少1年，這個制度在97年前是兩年，並且減持要披露信息，要提交報告，要是常規交易而不是內幕交易。關鍵是減持的量，每3個月減持規則是：要麼是同此發行股票數量的1%，或者是四周內平均的交易量。這個要求其實並不嚴苛，不過違反，有可能罰款和坐牢。——但是你要注意的是，這個制度針對的是限制性股票，而不是所有流通性股票。限制性股票一般來自於股權激勵。而發行股票限售方面，從自願鎖定規則。

成熟市場是約定式限售

大多數股票市場是註冊制，也就是上市是按照招股書來確定是否限售股票。你可以選擇一上市就全流通，但是你必須在上市的時候向股民說明白。這方面的股民感情全世界都一樣。如果你一上市就宣佈全流通，那麼可能散戶就不會在上市早期抬高你的股價。你有可能一上市就是破發的。

所以他們的限售大多數是承諾制，如今我們國家的限售是制度性的，這些制度也不是空穴來風，本身是參照了成熟資本市場的限售慣例。

成熟市場賺錢更難

不要認為歐美股市就是散戶淘金的天堂，在成熟市場，小投資人只會比A股更加難以生存。他們之所以是機構投資人為主，都是因為歷史上吃過苦，虧過錢的。前些日子回顧了利弗莫爾《股票大作手回憶錄》，其實那個時代（百年前的美國股市）就類似於我們現在散戶主導的A股市場，也就是你可以通過趨勢判定賺一些錢的原因，不只是因為你本事好，還因為我們的市場還沒有發展到成熟資本市場那樣吃人不吐骨頭的階段。

美股過去的確繁榮了十年，但是美股這幾年主要的市場繁榮基礎是美國公司利潤的增長，並且還有很多退市股票退出了“反面清單”。也就是美股最終能夠勝出的主流，是圍繞公司做投資。大多數美股投資者是401K的模式進入市場來實現儲蓄性投資。這很簡單，搞一個理財賬戶每個月工資定投，就是401K，當然對於個稅比例較大的美國人，這還可以躲避一些個稅。所以實質上美股的個人投資者都是定投。為什麼定投？因為他們認為美股已經很成熟了，在成熟市場淘金是專業投資人的任務。

A股依然可以略微投機，但空間日漸有限

一般認為，A股還沒有變為成熟市場，也就是價格有更大的波動性，技術指標有時也能發揮作用。散戶眾多，總會有些博弈存在，對於利空，有時候炒成利好。這都很正常。但是你不能認為這種模式長週期上面會一直存在。未來，外資和規則都將趨於成熟，股市的價格彈性會下降，投資人最後也存在相互之間的競爭，也許這就是投資專業性的競爭。