关于《144号条例》

董监高及发行时5%的大股东，或者从关联方取得限制性股票，那么要持有至少1年，这个制度在97年前是两年，并且减持要披露信息，要提交报告，要是常规交易而不是内幕交易。关键是减持的量，每3个月减持规则是：要么是同此发行股票数量的1%，或者是四周内平均的交易量。这个要求其实并不严苛，不过违反，有可能罚款和坐牢。——但是你要注意的是，这个制度针对的是限制性股票，而不是所有流通性股票。限制性股票一般来自于股权激励。而发行股票限售方面，从自愿锁定规则。

成熟市场是约定式限售

大多数股票市场是注册制，也就是上市是按照招股书来确定是否限售股票。你可以选择一上市就全流通，但是你必须在上市的时候向股民说明白。这方面的股民感情全世界都一样。如果你一上市就宣布全流通，那么可能散户就不会在上市早期抬高你的股价。你有可能一上市就是破发的。

所以他们的限售大多数是承诺制，如今我们国家的限售是制度性的，这些制度也不是空穴来风，本身是参照了成熟资本市场的限售惯例。

成熟市场赚钱更难

不要认为欧美股市就是散户淘金的天堂，在成熟市场，小投资人只会比A股更加难以生存。他们之所以是机构投资人为主，都是因为历史上吃过苦，亏过钱的。前些日子回顾了利弗莫尔《股票大作手回忆录》，其实那个时代（百年前的美国股市）就类似于我们现在散户主导的A股市场，也就是你可以通过趋势判定赚一些钱的原因，不只是因为你本事好，还因为我们的市场还没有发展到成熟资本市场那样吃人不吐骨头的阶段。

美股过去的确繁荣了十年，但是美股这几年主要的市场繁荣基础是美国公司利润的增长，并且还有很多退市股票退出了“反面清单”。也就是美股最终能够胜出的主流，是围绕公司做投资。大多数美股投资者是401K的模式进入市场来实现储蓄性投资。这很简单，搞一个理财账户每个月工资定投，就是401K，当然对于个税比例较大的美国人，这还可以躲避一些个税。所以实质上美股的个人投资者都是定投。为什么定投？因为他们认为美股已经很成熟了，在成熟市场淘金是专业投资人的任务。

A股依然可以略微投机，但空间日渐有限

一般认为，A股还没有变为成熟市场，也就是价格有更大的波动性，技术指标有时也能发挥作用。散户众多，总会有些博弈存在，对于利空，有时候炒成利好。这都很正常。但是你不能认为这种模式长周期上面会一直存在。未来，外资和规则都将趋于成熟，股市的价格弹性会下降，投资人最后也存在相互之间的竞争，也许这就是投资专业性的竞争。