怀疑是股票投资的重要美德，看财报更是要戴着怀疑的眼镜去排除。
——坤鹏论
一、你必须明白：会计实践的重要规则
会计数据是基于大量的估计值，而不是真正的“硬数字”。
所以，当你研究财务报表时，你要做一名怀疑者。
投资者在思考会计问题的时候，永远不要忘记林肯最喜爱的一个灯谜：如果你把狗的尾巴当作一条狗腿，那么这只狗有几条腿呢？答案是四条，因为狗尾巴不会因为你把它当作狗腿就真的变成了狗腿，即使审计师愿意证明尾巴也是一条狗腿，投资者也应该记住，林肯这句话是正确的。
大部分会计数据是可靠的，但你还是要保持警惕，以下是会计实践中的一些规则：
第一：会计会做很多假设
报表中的每个数字都是基于假设的，而这些假设又因为不同的公司而不同，会计准则也随着时间而不断改变。
比如：一家公司拥有一座建筑物，那么其财报的折旧费用就是基于假设的；
对退休员工承诺的医疗福利是基于预期寿命和未来费用的假设。
另外，有朋友在阅读财报相关图书时会发现，怎么财报中的科目在书中找不到呢？又或者书中的科目在财报中却没有。
这基本就是会计准则的变化造成的。
这个时候坤鹏论建议你在花个五六分钟在百度中搜索一下，基本都能很快找到答案。
第二：大多数会计数据在本质上都是过时的
当有人问起你的房子的价格时，你很可能会给出一个当前的市场价格。
与此相反，房地产、工厂和设备的会计价值是由它们的折旧值决定的。
但是，土地在财报中却从不贬值，假设某公司30年前花500万元购买了一些地皮，即使是30年后，财报上这些土地的价格依然是500万元。
第三：对于资产，会计可能使用也可能不使用市场价格
在财报中有的资产按成本价计算，有的资产则需要按市场价计算，后者在财报中被称为公允价值。
这种做法令人困惑，因为公司在会计方法上是可以有自己的选择的。
第四：会计应该是保守的
通常，他们确实应该是保守而谨慎的。
会计有个非常重要、历史悠久、影响深远的原则叫谨慎性原则（又称稳健性原则）。
它的历史可以追溯到中世纪。
最早是财产托管人解脱其受托责任的一种策略。
后来被会计人员所认同接受，主要为了防止抬高资产和收益，压低负债和费用，并起到预警风险和化解风险的作用。
但是，令人苦笑的是，在实际运用中却存在利用谨慎性原则操纵利润的现象。
而且，在很多情况下，会计并不保守，而是相当激进。
美国世通公司就是一家相当典型的公司，在美国的财报类图书中，经常会把它当成反面案例反复数落。
1999~2002年间，该公司将共计81亿美元的费用错算在了资产账目里。
由于金额巨大，当这件事情被披露的时候，公司马上就破产了。
所以，你也不应该总是假设公司的会计是保守的。
二、巴菲特对阅读财报的三条建议
“第一，特别注意会计账务有问题的公司，如果一家公司迟迟不肯将期权成本列为费用，或者其退休金估算假设过于乐观，千万要当心。当管理层在幕前就表现出走上了斜路，那么在幕后很可能也会有许多见不得人的勾当。厨房里绝对不可能仅仅只有你看见的那一只蟑螂。
“第二，复杂难懂的财务报表附注披露通常暗示管理层不值得信赖，如果你根本就看不懂附注披露或管理层分析，这通常表明管理层压根儿就不想让你搞懂，安然公司对某些交易的说明至今还让我相当困惑。
“最后，要特别小心那些夸大收益预测及成长预期的公司，企业很少能够在一帆风顺、毫无意外的环境下经营，收益也很难一 直稳定成长。至今查理跟我都搞不清楚我们旗下企业明年到底能够赚多少钱，我们甚至不知道下一季度的盈利数字，所以，我们相当怀疑那些常常声称知道未来会如何如何的CEO们，而如果他们总是能达到他们自己声称的目标收益，我们反而更怀疑这其中有诈。那些习惯保证能够达到盈利预测目标的CEO，总有一天会被迫去假造盈利数字来继续实现自己的保证。”
三、学财报这事就像围城
不得不说，财报分析就像个围城。
没进来的人总觉得财报分析很神秘、很万能，会了它，就能如虎添翼，一步登天，跻身专业投资者队伍，必定能够挖出不为人知的潜力大牛股。
进来的人呢，估计也就在城门口转转，然后赶紧撤，因为他们觉得城市太复杂，我要回农村。
所以，不用问，能坚持跟着坤鹏论踏踏实实学下来的人一定不会多。
就连有着200年历史的美国股市，90%的投资者也不会去读财报。
这其中最大的问题则是，所有高喊要学财报的人，往往是那些想要鱼，而不想学钓鱼的人。
他们最喜欢的就是每天有人说说这只股票，评评那家公司，并预测哪只会涨。
只要评说中能不断引用财报数据来佐证，他们就会觉得倍儿踏实，倍儿专业，有了投资的主心骨，却从来不会去亲自验证。
另外，很多人读财报的姿势也不对，只是单纯地看三张表上的数据。
有意义吗？
有些意义，但真心不大，甚至会让你误判。
就像坤鹏论之前提到过的例子，财报分析的关键并不是那些最终数据，而是这些数据的计算过程，也就是其背后公式的每一个组成部分。
可惜，我们能够知道它们的公式，但却无法知道公式组成部分的具体数据。
这样就造成光看孤零零的数字，并不能快速Get到重点。
就像之前蓝田、银广厦等公司虚假信息披露的重大丑闻，它们让我们明白了，投资者太容易被公司制造的财务报表数字所遥控，却根本没有能力分析这些数字背后隐藏的真相。
再比如：尔康制药，曾经五年营收年复合增长率近40%，有位投资高手发现大股东在大规模减持，当即去查看该公司的2016年财报，发现其中披露了一个（2014年投入）年产18万吨药用木薯淀粉生产项目，投资1.44亿，当年实现净利润6.15亿，在尔康制药的整体利润中占比超过60%。
接着，他又找来海关数据，发现尔康制药年报中披露的木薯淀粉销往国内的产品数据，远超当年海关披露的从柬埔寨进口的木薯淀粉总量数据。
四、关于财报造假的几点思考
1.躲避才是你的最好选择
可以说，财报造假就像癌症一样，难以根除，一旦被发现，基本就是晚期。
其根源在于人性从来不会改变，所以，造假永远都会存在。
为什么？
通过对复杂经济学的学习，坤鹏论明白了一个道理，那就是：
社会和经济生活中有一个一般规则：给定任何一个系统 ，总会有人找到一种利用它、剥削它的方法。或者说得更简洁一些，所有系统都会被玩弄。
任何政府制度、任何法律制度、任何监管制度、任何企业制度、任何组织规则、任何国际协议……
人们都能够以你意想不到的方式，利用它来谋取自己的私利。
这在复杂经济学中叫作：剥削行为。
也就是，无论是金融系统，还是其他社会和经济系统，都很难避免被各种小团体操纵，以谋取他们的私利。
而财报造假就是剥削行为中典型的裁剪行为，行为主体会“裁剪自己的行为”，以便符合标准的条文。
比如：2008年次贷危机中，金融评级机构将自己的评级模型提供给了华尔街各投资银行，结果“华尔街的投资银行很快就学会了如何篡改这些模型，如改变一两个小小的输入项，然后得到更好的评级结果。也就是说，他们学会了如何利用评级机构的模型作弊，目的是保证在把质量更低的债券掺入投资组合后，仍然能够得到高评级，于是他们就可以把这些本来很可能卖不出去的垃圾卖出去了。”
为什么巴菲特要选择简单的公司，为什么要看10年的财报，为什么严守能力圈……
这其中很大一部分原因就在于，财报造假总是道高一尺，魔高一丈。
监管不管多么努力，往往很难事前发现，只能事后弥补。
所以，投资成功的正确姿势之一便是：惹不起，可以躲得起。
而且，为了防止受骗，巴菲特在分析财务报表的同时还大量阅读相关资料，寻找上市公司信息披露后面隐藏的真相：“我看待上市公司信息披露（大部分是不公开的）的态度，与我看待冰山一样（大部分隐藏在水面以下）。”
让我们想想看，国内上市公司造假，有几个是很快就被发现的？
大部分都是多年下来实在编不下去了，才暴露出来。
后来那些人头头是道的分析，不过是事后诸葛亮的聪明而已。
真有本事发现端倪的，有没有？
可能有，但一定凤毛麟角。
所以，凡是妄图学点财报分析就能成为打假英雄的投资者，还是省省吧！
并且，如今的会计规则越来越复杂，这也为什么在会计行业，越老越吃香的重要原因之一。
老会计的经验和美容师一样，不同的是，他们擅长的是财务数据美容术。
目前，对于会计人员来说，有不计其数的掩饰方法，这些方法中很多还逐渐成为合法的行为。
不幸的是，在现实中，行业记账本来应该具有公正性和客观性，但在会计实践却体现的是主观性以及暧昧。
所以，坤鹏论坚持认为，和巴菲特学习，看多年财报，选择简单公司，缩小能力圈，这才是投资者该走的正路。
2.学习造假手段好吗？
有的投资者表示，那我去学习企业都是怎么造假的，只要把这些都掌握了，以后再假也不怕。
拜托，企业造假都是与时俱进的，而且人家的招数越来越精进，你连财务知识都还没学全，就有这样的痴心妄想，我只能佩服到无语。
有本书叫《财务诡计——如何识别财务报告中的会计诡计和舞弊》，出到了第四版，横跨四分之一个世纪。
如果真能把所有造假一网打尽，这本书也就没有必要一版一版地更新了。
可以说，这种思想就是取巧走捷径作怪的产物。
学正道，方能得大道。
就像我们学习识字写字一样，谁会上来就教某个字有多少种错误写法呢？
以前古董店的学徒从一开始就只接触真品，绝对不碰赝品。
因为真品看多了，眼界高了，出师的时候，他的头脑中慢慢形成了真品的形象，练就了眼力，基本上赝品一眼就能分辨出来。
这也是为什么坤鹏论会在财报分析的专栏中选择茅台2018年的财报做例子的主要原因之一。
3.从0开始学起
任何学科的学习都像是一个爬梯子的过程，没有基础打底，哪里来的一步登天！
芒格曾说过：“对事物的解释应当从最基本的原理出发，越基本越好。尽量使用最基本最必要的知识，如果运用物理，就老老实实地运用物理基本原理，同样，如果运用生物学，也务必从最基础的知识出发。”
坤鹏论在《由0晋身200%价值投资高手》中财报分析部分一直坚持：从最基础的知识入手，夯实每一个专业名词和科目。
因为，只有这样才能打下坚实的地基，搭建出助你稳步攀登知识高峰的结实梯子。
世界上的事情都是相通的，越是基础牢固，越能爬得更高，稳扎稳打，看似慢，但长期看下来，却是最快的方法。
就像我们看专业图书一样，最难的就是一个个名词，字都认识，但就是不明白啥意思，只要把它们搞通透，接下来的学习就是事半功倍。
什么事情都是由点滴汇聚，比如：钱，不管数额多么巨大，永远都由最小单位组成，知识也是。
而且，在这样的一点一点的学习中，许多知识可以前后呼应，融会贯通，渐渐地，你会发现，你能够站在更高的角度俯视。
比如：就说资产负债表，许多人一听资产二字就觉得这里面都是有价值的东西。
但当你一个科目一个科目学下来后，就会发现这里面所列的许多资产充满了估计和假设。
就连会计准则给资产的定义都带着“预期”、“有可能”这样的字眼。
如果再细分到“流动资产”和“非流动资产”，后者更甚。
所以，企业造假往往会集中在“非流动资产”部分。
换位思考一下，也能明白，如果是你来造假，你会怎么设计：
第一，肯定要不容易被别人拆穿；
第二，现在很难马上找到实锤证明造假；
第三，这件事本来就可以模棱两可，结果飘忽不定；
第四，自己可以操作的空间很大，甚至多少都主要由你确定；
第五，知道的人很少，想知道也很难的。
顺着这样的思路再看资产负债表，你就会更容易明白哪些科目是造假的重灾区，比如：存货、在建工程、无形资产、商誉等。
并且，在周转期超过1年的“非流动资产”上做文章总是好过周转期在1年内的“流动资产”上好。
同时，明白了财报中的资产存在诸多估计和假设，就可以让我们改变以净资产衡量企业价值的思维模式。
比如：市净率PB（股价÷净资产）这个价格指数，由于净资产本就是个靠不住的记账数字，用它来给企业定价，靠谱性绝对要打折扣，那么你在看PB时，也要本着折扣越大越好，所以坤鹏论一直认为，周期股的PB要在0.7以下才值得考虑。
这就是安全边际。
另外，如果一家非金融公司的财报中有一大堆金融资产，建议你直接将其Pass。
因为金融从另一个角度讲就是忽悠，金融资产则可直译为：忽悠资产。
投资本就是寻找最大的确定性，而金融资产反而增强的是不确定性，不远离还等什么呢！
4.择优还是排雷？
用脑子一想就能明白，排雷那得多专业的事情呀，即使再优秀的排雷兵，也不敢保证自己100%不失手，一旦失手，就是非死即伤的惨运。
都是要到达某个终点，走得慢，能大概率活着到达终点，走得快，但大概率会触雷而死，你会选择哪个！
投资既不是急行军， 也不是限定时间的考试，更不是以投不投来评判高下的比赛。
坤鹏论是坚持择优投资，只选那些最优秀的公司，然后通过财报来确定它是不是真优。
这种方式基本可以排除99%潜在的雷。
如果再严格遵循看不懂不投，只投自己看得懂的2C公司，基本上也能做到与爆雷公司绝缘。
就像康得新是科技股，坤鹏论不懂不投；康美药业、尔康制药是医药股，坤鹏论不懂不投。
如果你喜欢成长股，这个难度比较大，财报分析的苦功夫就得下好几倍。
因为企业成长的代价往往充满了虚假的高增长、圆了再圆的谎言以及为维持股价而施展的各种奇幻财报粉饰。
许多这样的公司走到最后，甚至会成为专业财报美容公司。
正经生意丢在一边，财报漂亮才是它们核心主力，企业更多的工作只是为了财报，而不是创造价值，比如：著名的安然公司。
对于这类公司，它们总有些共同点，坤鹏论在这里不全面地提一提，给大家以借鉴：
利润：增长率都非常漂亮，有的常年保持30%以上，实话说，如果超过5年如此增速，根据复利法则和回归平均值法则，就要直接剔除，因为世界最好的企业也不过能保持长期20%左右的利润增长率。
当然，有的公司挺鸡贼，像康美药业利润增长常年保持20%以上（且刚好20%左右）。
估值：公司的估值都不算低，比如常年保持在30倍以上。
净现比：也就是经营净额除以净利润。基本上都不咋滴，一算，常年低于1，而且不稳定。
如果净现比的数值大于1，说明经营净额比净利润大，也就是说这个净利润是由真金白银支持的，而不是纸面富贵，这样的公司值得我们投资。
反之，如果净现比小于1，说明公司的净利润含金量低，不过是纸面的数字游戏。
需要注意的是，净现比数值大于1这一条原则在大多数企业都是适用的，但除了重资产行业和房地产行业。
质押和减持：一般都是大股东高比例质押，并且管理层不断减持，连自己都不想和企业共同成长，那问题还能小吗？
追概念：什么概念来了，快速跳出来表示“我有，我有，我早有”的，基本都会有点问题。
高管爱讲故事：我们要明白，干得不行，才会喊得凶猛，业绩不灵，才要编造科幻故事，那些个造假的企业，不少都是连年放卫星，什么三年3000亿市值，什么七年赶超3M，什么未来已来，我就是未来……
玩金融：比如：大存大贷，利息收入远低于利息支出等。
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