四季度以來，家電板塊表現出色，領漲A股。據Wind，截至11月6日，漲幅超12%，居28個申萬行業之首。得益於三季度前瞻佈局家電板塊，天弘文化新興產業基金當天淨值大漲2.56%，截至11月5日，近一年回報接近78%，排名同類第一（1/337，Wind），今年以來回報超82%，成立以來總回報近54%。天弘文化新興產業基金經理田俊維表示，從中長期的角度來看，家電行業中的優質公司具有較大投資價值。
天弘文化新興產業基金經理田俊維
家電行業長期有望超越指數
田俊維認為，站在當前的市場位置上，要從性價比的角度來選擇個股，優選估值比較低且有絕對收益空間的股票，比如優質家電股。
實際上，天弘文化新興產業三季度開始加大了家電板塊的配置比例。從基金三季報來看，其十大重倉股票中，家電類股票佔據了半數席位，包括格力電器、美的集團、老闆電器、海爾智家、華帝股份，持倉比重接近36%。據Wind，截至11月5日，上述股票四季度以來漲幅分別為12%、16%、24%、17%、29%，而天弘文化新興產業同期淨值漲幅近15%。
田俊維從長中短期視角分析了家電板塊的投資觀點。在長週期上，家電行業相對wind全A的相對收益絕大部分時間均一路上行，家電高ROE、高分紅、競爭格局非常穩定，是一個能夠長期帶來超越指數收益的優質行業。同時，與海外家電龍頭相比，A股家電龍頭的PEG相對估值顯著偏低。在外資持續流入的背景下，以家電為代表的高ROE、高分紅、競爭格局穩定、現金流充沛的優質資產格外受到外資青睞，原有的家電行業偏低的估值體系也在長週期上有很大修復空間。
從中期視角來看，家電行業基本面週期性比較明顯，大約3-3.5年一個週期，每一輪週期上行，家電指數均能夠翻倍，並且這種上行過程相對典型週期股明顯更長，只要抓住週期性，投資機會就比較確定。
家電行業這種週期性的背後是3-3.5年一次的房地產週期。簡單來講，家電需求滯後房地產週期約一年半。上一輪房地產週期在2017年10月觸底，在2017年10月-2018年7月有一波回暖。雖然回暖程度看似不大，但低高點間也有30%的振幅，足以帶來一波基本面回暖行情。按滯後一年半計算，家電基本面應該在2019年年中-2020年年初有一波觸底回升行情。
短期來看，2018年四季度各家電重點公司收入或利潤端相對前期均下一個大臺階，並且在2019年1-2季度仍在低基數區間，在基數因素上，各重點公司接下來2-3個單季度確定性較強；同時疊加竣工回暖預期，產業界信心也有回暖，底層經銷商逐漸敢於補庫存，三季報前後各公司相繼對外釋放出三季度即是底部的預期，後續收入業績反轉概率大，再加上當前各公司大多離歷史中樞估值仍有一定安全距離，向上有空間。
好公司+好價格，選股要看性價比
田俊維之所以青睞家電板塊，和他的投資體系有很大關係。其投資體系和方法主要是自下而上的個股選擇，核心是以好價錢買入好公司。好公司標準多樣，他最看重的是企業的競爭優勢。“以我投資的消費行業為例，我更加喜歡有競爭優勢，有壁壘的公司。壁壘包括定價權、重置成本、成本優勢、規模優勢等，高壁壘意味著公司盈利的內生性和可持續性”。
當然，好公司也需要有好價格。最理想的狀態應該是以便宜的價格去買入好公司。但在實際的投資當中，兩者往往很難兼備。“如果二者出現矛盾的話，我會選擇以合理、或者說不太貴的價格去買入好的公司。因為一家好公司能夠通過它的持續增長來消化短期估值的壓力。”田俊維表示。
與此同時，他對便宜但資質不好的公司就比較慎重。因為這類公司可能存在價值陷阱，即現在估值看似便宜，但拉長到2-3年時間，可能變得不再便宜，甚至會越來越貴，對這樣一些價值陷阱他會注意迴避。
“總而言之，好公司和好價格，在我的體系裡是一個綜合比較的過程，我會經過權衡後構建一個最優的投資組合。”田俊維強調。
田俊維擁有多年的成長股研究經驗，他希望將這些經驗運用到天弘文化新興產業的投資管理中。“市場上的消費基金很多，我們希望這隻基金能夠有一些自己的特點，即在消費的基礎上，增加一些成長特色，也就是新興消費的一些領域。”
風險提示：以上觀點僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎。
閱讀更多 天弘基金 的文章
