說到堅果，就不得不提三隻松鼠，作為堅果品類、零食行業的“扛把子”，三隻松鼠已經走過了七年，2012年在安徽蕪湖創立的5人小公司，經過7年的摸爬滾打，2018年全年營收70億，實現淨利潤3億，完成了從淘寶店鋪到上市公司的蛻變。
公開資料顯示，三隻松鼠創辦於2012年，是中國第一家定位於純互聯網食品品牌的企業，也是當前中國銷售規模最大的食品電商企業。2019年7月，頂著“互聯網零食第一股”光環的三隻松鼠登陸資本市場，在初上市的時候，三隻松鼠股價曾一路飛昇至81.50元/股, 較發行價14.68元增長455%。
然而上市不到半年時間，三隻松鼠就上演了另類“業績大變臉”，第三季度淨利潤下滑超過50%。更為尷尬的是“變臉”原因，三隻松鼠表示：該季度盈利下滑主要是因政府補助同比減少了4403.53萬元。
三季度業績“神奇變臉”，原因是政府補助減少了
公司今年7月成功登陸A股，截至目前，三隻松鼠一共公佈了兩份財報：2019半年報與三季報。
2019年8月29日，三隻松鼠發佈上市後首份半年報。報告期內實現營收45.11億元，同比增長39.58%；歸屬上市公司股東淨利潤2.66億元，同比增長27.94%。營利雙增的業績，從行業來看，也優於絕大多數同行。
但一個月後，三隻松鼠披露2019第三季財報，出現了截然不同的“兩副面孔”。
10月29日晚間，三隻松鼠發佈財報顯示，前三季度實現淨利潤2.96億元，同比增長10.40%；實現營收67.15億元，同比增長43.79%。其中第三季度實現營收22.03億元，同比增長53.24%；淨利僅為2921萬元，同比減少50.95%。
營收高速增長的同時，淨利潤卻出現大幅下滑。三隻松鼠此前在三季度財報預告中表示，公司經營業績較去年同比減少，主要因為今年較去年同期政府補助減少4403.53萬元。
......WHat？
這樣的理由，想必出乎了不少人的意料。
補助五年累計超1.2億
事實上，政府補助一直是三隻松鼠利潤的一大來源。據公司招股書，過去五年，從政府部門累計獲得超過1.2億元補助。
根據招股書信息顯示，2014年至2018年，三隻松鼠收到的政府補助分別為1301.36萬元、685.66萬元、5333.14萬元、2704.03萬元、2742.63萬元。 2018到2016年，三隻松鼠收到政府補助分別為5333.14萬元、2704.03萬元和2742.63萬元，分別佔與當年利潤總額的13.27%、6.65%和8.68%。
2018年僅“電子商務扶持資金”一項，三隻松鼠就獲得了4265.05萬元，該項目也是過去幾年中的最大一筆政府補助。隨著政府補貼減少，三隻松鼠淨利潤出現斷崖式下跌。
同時，科技“小巨人”企業財政補助、土地使用獎勵、信息技術服務業獎、蕪湖高新技術產業開發區產業扶持獎金、“精品安徽”央視宣傳企業獎等，也讓三隻松鼠獲得了750萬元的補助。
從今年三季度情況來看，拋卻政府補助，三隻松鼠“造血”能力明顯動力不足。儘管在招股書中，三隻松鼠也強調他們對政府補助“不存在重大依賴”，但從數據上來講，頗有些諷刺感。
貼牌+代工的模式下的食品安全問題
對於所有食品企業來說，食品安全是重中之重。三隻松鼠採取代工+貼牌的模式，自己實際上不做生產，生產交給不同的代工工廠。不是自己的工廠，控制能力也就有所削弱。食品安全問題需要投入更多的人力物力去監管。
食品質量安全是三隻松鼠繞不開的話題，原因在於，它只是個”吃貨搬運工“，只負責品牌IP打造和市場開拓，食品的生產和加工都由大工廠完成。
據媒體報道，2016年2月，三方機構檢測出其奶油味葵花籽甜蜜素含量超標；當年5月，三隻松鼠因在食品裡添加藥品、生產經營非食品原料被罰超5萬元；2017年8月，其開心果被檢測出超規定標準1.8倍，被國家食藥監局罰款5萬元。
梳理天眼查數據看到，三隻松鼠自身風險達138條，周邊風險8條。其中，因產品責任糾紛案由被起訴提示達23條；因侵害外觀設計專利權糾紛案由起訴他人或公司達11條。種種因素下，也為三隻松鼠全渠道運營埋下“隱患”。
嚴重依賴第三方電商平臺，天貓渠道幾乎佔半壁江山
根據三隻松鼠招股書顯示，2016年起，互聯網堅果市場的競爭格局趨於穩定，根據天貓商城提供的統計數據顯示，報告期內公司在天貓商城的市場佔有率為行業第一。在2014年“雙十一”購物節中，公司於天貓商城的單日成交額突破1億元，繼續位居天貓商城“零食/堅果/特產”類目成交額的第一名。
報告期內，天貓商城（浙江天貓技術有限公司）是本公司的主要銷售渠道，其2016年、2017年及2018年營業收入的佔比分別達到63.69%、52.78%及47.35%。
招股書顯示，三隻松鼠2016年-2018年的營收分別為44.22億元、55.54億元、70億元，同比增幅為116.47%、25.6%、26.0%，整體下滑明顯。而淨利潤增長也幾乎停滯，近三年的淨利潤分別為2.36億元，3億元，3.03億元，2018年同比2017年的增幅僅為1%，幾乎陷入瓶頸狀態。背後原因在於，電商流量紅利逐漸褪去，而三隻松鼠還過於依賴線上渠道，其中天貓、京東、唯品會等第三方平臺的銷售收入佔比較高。
值得一提的是，此前證監會也對此問題表示過關注。2019年5月16日，證監會發審委員會對上會的三隻松鼠做了詳細問詢，其中就包括“對天貓、京東等第三方平臺是否過度依賴”等問題。從發展趨勢看，三隻松鼠的現有模式同樣不樂觀。
近年來，休閒零食市場巨大的發展前景引來三隻松鼠、百草味、良品鋪子、來伊份、鹽津鋪子等一眾巨頭紛紛入局。此外零食行業整體利潤下滑，良品鋪子、百草味等品牌也是紛紛下沉打起價格戰，本身就負重前行的三隻松鼠也倍感壓力，這場價格戰裡，每一位玩家都是心驚肉跳。
財報顯示，2019年上半年，三隻松鼠的銷售費用上漲47.52%，主要是第三方電商平臺的服務費用和物流快遞費用提升。從招股書看，銷售費用佔總費用比重較高，銷售費用裡位居前列的屬運費和平臺服務費，其中2018年前者為4.72億元，佔銷售費用比32.29%，後者達2.49億元，佔銷售費用比17.03%。
2018年，三隻松鼠銷售費用從19.36%增長至20.82%。銷售費用率的提高，直接抵消掉了1.02億元淨利潤。
巧合的是，如今正值雙十一前夕，三隻松鼠的銷售費用，是否又將開啟一輪加速模式呢？在這場電商盛宴中，三隻松鼠是再創佳績還是會掉隊呢？我們拭目以待！
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