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清潭君
在上一篇專題《精準醫療（一）：深受遊資荼毒的醫藥股，竟然暗藏這麼大的機會！》中，我們明確指出了精準醫療更具投資價值的領域其實在精準治療，也就是靶向藥。
目前應用靶向藥最多的是抗癌領域，也就是腫瘤治療，不過一提到抗癌藥、創新藥，可能大家第一反應是恆瑞這個龍頭。其實還有一個上市不久的隱形醫藥龍頭——艾德生物，從8月15日到10月18日，兩個多月時間，最高漲幅高達60.77%，深受資金寵愛。
本篇專題將從行業、公司、價格三個部分深度剖析艾德生物的投資價值，重點解決以下三個問題：
1、好行業：所屬行業好不好？（需求、競爭）
2、好公司：公司還有無業績增長點？（產品、財務）
3、好價格：漲了兩個月了，目前的股價算不算高？還有沒有機會？
1
伴隨診斷：這是一個高成長的醫藥朝陽行業！
關於靶向藥，舉個例子：同樣都是肺癌，如果能檢測出不同的深層致病原因（靶點），就要用不同的抗癌藥（靶向藥）。
靶向藥用藥之前有個必不可少的程序——伴隨診斷，也就是利用試劑、儀器檢測患者的靶點，只有通過篩選，才能使用對應的高效靶向藥，否則治療無效。
2019年全球伴隨診斷市場規模約35億美元，預計2024年達到73億美元，複合增長率15.7%，是一個少有的增速能超過15%的醫藥子行業。
圖：全球伴隨診斷市場規模；來源：國元證券
目前國內市場規模只有2.9億美元，看似不大，但對靶向藥來說極其重要，不僅是用藥前的必需程序，而且對靶向藥的研發也有極其重要的作用！如果先研製出對應的伴隨診斷試劑，提前篩選臨床試驗人群，可以降低靶向藥的臨床試驗規模，至少能節約60%的靶向藥研發成本，也能提高試驗成功率和新藥獲批的概
圖：肺癌靶向用藥3期臨床試驗成功率；來源：國元證券
所以，雖然伴隨診斷是靶向藥的衍生行業，規模不大，但因為是剛需，精準醫療、靶向藥發展多快，伴隨診斷就能跟著發展多快。現在精準醫療已上升為國家戰略，是一個確定性趨勢，剛處於起步期的伴隨診斷無疑可以借風起飛。此外，由於2018年以來腫瘤個體化診斷的滲透率一直在大幅提升，伴隨診斷還有極大的成長空間！
（圖：中國腫瘤個體化診斷滲透率；來源：招商證券
目前國內靶向藥只有恆瑞等少數創新藥廠商有實力研發，相關標的股價都已上天。在新興的伴隨診斷領域卻有機會，上游的基因測序儀器被國外三巨頭壟斷（市場份額接近100%），國內公司集中在中游（試劑和簡單儀器）、下游（醫院和第三方檢測機構）。比如中游的艾德生物，可謂不折不扣的伴隨診斷龍頭！
2
公司：業績增速放緩，但仍有新增長點！
艾德生物是A股唯一聚焦腫瘤伴隨診斷的上市公司，診斷試劑營收佔比超過85%，目前共有22種試劑獲批上市，覆蓋了國內所有已經獲批的靶向藥。從業績看，艾德生物19年三季度營收4.12億，同比增長32.84%，歸母淨利1.09億，同比增長13.54%，相對穩健，但增速相比18年已明顯放緩。
圖：艾德生物歸屬淨利同比增長率
未來公司業績還能不能持續增長，增速會不會繼續放緩？從產品角度來看，艾德生物有產品升級的空間，不排除重回高增速的可能。
當下國內（包括艾德生物）的伴隨診斷產品仍以技術更成熟的PCR診斷試劑為主（價格1000-2000元），但市場競爭已趨於激烈。用基因測序技術的試劑盒（NGS）價格更高（5000元以上），檢測效果更好，如果對標美國，國內的基因測序試劑（NGS）市場份額未來將大幅增加。
圖：中美伴隨診斷產品分佈對比（右為中國）；來源：國元證券
艾德生物既是PCR試劑龍頭，又在國內率先推出基因測序試劑（NGS），並且已和國內400多家醫療機構建立合作關係。憑藉高研發優勢和已佈局的渠道，伴隨診斷行業內的“消費升級“將會刺激高毛利的NGS產品擴大市場份額，帶來新的業績增長點，屆時也可能拉動艾德生物重回高增長。
圖：A股體外診斷企業2018年研發投入及佔比
不過這都是理論上的業績增長，前景再好，當下的股價是否過高才是重點！
3
價格：股價過高，靜待良機！
艾德生物2018年的營收、歸母淨利分別為4.39億、1.27億，同比增速分別為33%、35%，假設2019年營收和歸母淨利增速均為30%、2020年重回33%、35%的營收、歸母淨利增速，這種情況下的預測估值與10月18日創新高時的估值水平基本接近，證明資金炒作已大致兌現預期，短期內可能告一段落。
橫向對比估值，考慮到艾德生物的稀缺龍頭性質和行業景氣度，僅選取體外診斷行業內高估值的類似公司，加上下游金域醫學等進行對比，目前的艾德生物估值也偏高。
從技術面擇時看，股價已持續兩週盤整，乖離率仍處高位，不排除向MA30甚至MA60靠攏的可能。不過正如上面所說，公司、行業都處於成長期，如果業績能按照歷史增速持續增長，目標價仍在創新高的股價之上，向下調整反倒是波段機會。當然如果這兩天股價直接上去了，也要警惕高位接盤的風險，不要衝動（畢竟三季報業績增速仍較低，股價跌停反應，不排除年報不及預期的可能）！
圖：艾德生物股價走勢；日K線，前復權
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