據IPO早知道消息，北京時間10月25日晚間，網易旗下 “網易有道”正式登陸紐交所。以交易首日收盤價12.5美元計算，網易有道市值達14億美元。

來源 | 本文由IPO早知道整理撰寫，文中觀點僅供參考

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在成功上市之後，有道的管理層談得更多的是如何通過技術創新來讓智能學習幫助到更多的用戶。

網易CEO丁磊表示，中國的互聯網網課教育模式一定會對全世界的教育產生巨大影響。他預計在三到四年後會影響全世界很多國家，尤其是發展中國家。

有道CEO周楓強調，有道是從互聯網出發來開始做教育，還有很多公司是從線下教育的角度來開始做線上的教育，兩個不同的來源和方向就會造成大家的做法是不一樣的，對有道來說，會非常關注怎麼樣能幫到更多的用戶。所以有道會非常重視像學習工具這樣的產品，而且非常擅長做所有學生都可以用的工具。

周楓認為，每一個階段、每一個時代的教育公司都會被一兩個課程、一兩個學科所定義。像編程這樣的課程，他認為會受到大量家庭和孩子的喜愛和需要。

華爾街對於中國在線教育的理解慢半拍

在掛牌首日股價下跌超20%的情況下，網易有道難免會遭遇一些市場和投資者的疑慮。

但事實上，華爾街向來對中國在線教育公司的理解程度會“慢半拍”，首日破發已成為在線教育公司們的常態。如同樣在今年6月在紐交所掛牌的跟誰學，其在首日收盤報每股ADS 10.48美元，略低於10.5美元的發行價。

不過，截至美東時間10月25日收盤，跟誰學報每股ADS 15.41美元，較發行價上漲高達46.8%，市值也已達到36.21億美元，這樣的優異表現在今年整體表現並不十分樂觀的美股市場已實屬難得。

換言之，發行首日表現並不會在很大程度上判定在線教育公司的商業模式和產品能力。

尤其是對網易有道這樣一家立志成為教育科技公司的企業而言，其在過去13年間不斷調整著自己的戰略方向和擴充自己的產品矩陣，需要給予市場和眾多投資者更多的時間去看懂公司。

因為中美教育市場的差別，美國投資者對於中國在線教育產品的應用場景與市場基礎還缺乏瞭解。周楓也提到，在有道的路演過程中，有道團隊一方面要跟投資人解釋有道的商業模式，另外一方面還要跟他們講為什麼中國家長對於孩子的學習那麼看重。

也正如網易有道重要投資方、君聯資本董事總經理陳瑞所說，網易有道的巨大流量基礎很有希望使之成為互聯網教育領域的一個平臺級公司，這顯然是一個更易懂、也將會是更容易獲得投資者青睞的機會所在。

再有，網易過去20多年的成績已向大家表明，網易具有持續創新和打造現象級產品的願景和能力。

網易的新增長點

不可否認的一點是，作為國內一批獲得的互聯網企業，網易的各大產品確實給一代乃至兩代人都帶來了巨大的驚喜。

從163郵箱到《夢幻西遊》，直至後來的考拉海購和網易雲音樂，上述這些耳熟能詳的產品使得這家成立於1997年、在2000年完成赴美上市的企業始終屹立在國內互聯網舞臺的中央。

而從2018年起，作為集團創新業務的核心，網易有道被集團寄希望於成為下一一個增長點的跡象則愈發明顯。

2018年4月，網易有道宣佈完成由慕華投資領投、君聯資本參投的首輪戰略融資，投後估值達到11.2億美元。這也使其在成為在線教育“獨角獸”的同時，也順勢成為繼網易雲音樂、網易味央之後，網易集團第三個獨立融資的品牌。

今年年初，網易集團CEO丁磊首次公開提出 “遊戲、電商、教育、音樂”的集團戰略，這也是“教育”第一次被納入集團層面的大戰略中。

緊接著，網易有道CEO周楓又宣佈原隸屬於網易杭州研究院、擁有網易雲課堂和中國大學MOOC等產品的網易教育產品部剝離併入網易有道，由後者全權負責教育業務。

上述戰略地位的提升以及組織架構的架構，均可視作網易押注教育的決心和願景。

值得一提的是，網易有道目前的數位核心管理層均為網易有道創始伊始的成員，可謂與有道“一路相隨”。

其中，產品副總裁吳迎暉在2005年7月即加入網易，曾負責了公司註冊的全過程；市場副總裁劉韌磊在2007年10月成為網易有道市場團隊的一員，彼時旗艦產品有道詞典尚未推廣，其一手將有道詞典從0推出瞭如今的國內第一大語言應用程序；而副總裁羅媛則是高管團隊中僅有的從通過校招一路成長的，最後一輪的面試官正是吳迎暉。

此外，剛剛過去的10月8日也是商業化副總裁金磊入職14週年的日子，他曾負責過搜索引擎前端的工作，也曾擔任市場總監。

以此來看，核心團隊的持續穩定，隨之帶來對業務流程的把控以及足夠經驗的積累，很大程度上也為網易有道一路快速而又有序的發展打下了堅實的基礎。

進化能力，成為有道上市的資本

當然，完備的上市基礎並不能與成功上市劃上等號。好在，在網易有道於北京時間10月1日凌晨向美國證券交易委員會（SEC）遞交的招股書（包括之後的更新版本）中，不乏亮眼的財務數據和清晰的商業邏輯。

招股書援引弗若斯特沙利文的數據稱，在網易有道成立第二年推出的、同時也是最廣為人知的產品——有道詞典，按MAU計算已是2019年上半年國內第一大語言應用程序。

目前，網易有道詞典的MAU為5120萬，仍是網易有道產品矩陣中活躍用戶數最高的產品，同時也是網易旗下僅次於雲音樂的高頻工具型產品。

有道詞典早期的成功也使得網易有道在短時間內迅速聚攏了龐大的用戶群體，建立起強大的品牌效應，並逐步形成“學習工具——在線課程——智能硬件——AI產品”的業務版圖。

其中，學習工具包括有道詞典、有道翻譯、有道雲筆記等；在線課程則主要聚焦K12業務，包括有道精品課、網易雲課程、中國大學MOOC等；智能硬件則是指有道自2018年起先後推出的有道翻譯王、有道智能筆、有道詞典筆等；而基於AI技術的交互式學習應用包括有道數學、有道背單詞、有道樂讀等。

2019年上半年，上述這些有道產品的平均總MAU為1.05億，較2018年同期增加約13%；2018年平均總MAU為9640萬，2017年的平均總MAU則為7370萬，同比增長超過30%。

反映在財務數據上，網易有道在2017年和2018年的營業收入分別為4.56億元和7.32億元，同比增長60.5%；毛利潤則分別為1.62億元和2.16億元，同比增長33.3%。

從收入結構來看，包括有道精品課、網易雲課程和中國大學MOOC在內的在線課程為最主要的收入來源，在2017年和2018年貢獻了1.15億和3.29億元的收入。2019年上半年，其也帶來了2.28億元的收入，同比增長51%。

此外，網易有道在線廣告服務所帶來的收入在2019年上半年也大幅提升至2.34億元，同比增長82.8%。值得注意的是，2019年上半年網易有道的廣告客戶數量就已達到2200個，超過2018年全面的約1800個。

用戶數據方面，2018年，有道精品課的註冊用戶為214萬，付費用戶64.3萬，轉化率為3%，其中其中K12課程的付費用戶為12.6萬，同比增長34.8%；2019年上半年，該課程註冊用戶數為121萬，付費用戶33.8萬，轉化率2.8%；K12課程的付費用戶數為10.5萬，同比增長80.8%。

2019年7月和8月，有道精品課的付費用戶數位16.73萬，較2018年同期增長51.5%；而K12課程的付費用戶數更是從2018年7月和8月的累積2.47萬增加了超過200%，達到7.57萬。

綜上產品MAU、財務數據和核心受眾來看，網易有道依舊處於高速增長的階段，尤其是在線課程和廣告業務的“雙輪驅動”。

智能學習的未來空間

在昨晚成功在紐交所掛牌上市，並後來居上成為了網易旗下首個獨立上市的事業部後，網易有道下一個階段性的目標就是：上市後的想象空間又在哪裡？

關於這一問題，其實不妨用周楓此前提出的“TEACH”戰略來作一解答。

在這一戰略中，“T”指Tools，學習工具；“E”指Educator，師資儲備；“A”指AI，人工智能；“C”指Content，課程內容；“H”則指Hardware，智能硬件。

顯然，T、E、C是有道的過去和現在，而A和H就是有道的未來。

具體從內在生態邏輯上考慮，T意味著網易有道有著天生的流量入口，即獲客成本較低，而E和C和質量保證則意味著用戶的轉化和留存，這三者皆構建起了網易有道的部分競爭壁壘。

在這樣的條件下，A和H又能夠在提供更多流量入口、降低獲客成本的同時，更好的改善學習體驗，增加收入來源，使得整個產品矩陣的協同效應更強。

當然，正如周楓在公開場合屢次提到的那樣，A和H的最終落腳點終究還是在C，畢竟內容和服務才是教育的本質。

網易有道在招股書中也提到，將技術和學習相結合的能力是其關鍵差異化優勢之一，也是影響其收入和財務業績的關鍵因素。

目前，網易有道已成功研發了光學字符識別(OCR)、神經網絡機器翻譯技術(NMT)，以及多項語言數據挖掘和數據分析領域的領先技術專利，並基於客戶使用產品和服務產生的大量數據進行迭代完善，建立起強大的技術與數據壁壘。

另外不得不強調的一點就是，在教育這條賽道上，網易是包括BAT等在內的眾多互聯網巨頭中率先取得“階段性勝利”的一家，這也使得其有更多的資本和精力投入到教育業務上去。

從詞典起家、從精品課切入在線教育，網易有道在並不能稱之為很短的時間裡一步一步構建起了自己的商業閉環，由點到線，由線及面，緩慢但又紮實。

而之於網易集團來講，在海購與音樂業務都與阿里巴巴“結緣”後，有道自然也將承擔起集團下一階段的增長期望。

如何將現有的優勢不斷維持下去，並在競爭近乎於“慘烈”的國內在線教育市場中進一步突破重圍，都值得期待。