11月2日，國資委發佈了《中央企業高質量發展報告》，對當前央企的高質量的發展情況進行了總結。
這份報告信息量很大，對於投資人來說，有非常多的看點。可以說，這份報告就是給部分央企打分，打分的高低，說明了這些公司的發展潛力。
全文共羅列出15家央企，主要包括航天科技集團、中國石油、國家電網、國家能源集團、中國移動、中國建築、中國中車集團、中國廣核集團等多家“創建世界一流示範企業”。
讓表哥比較驚詫的是，一直標榜為“世界一流能源化工公司”的中國石化竟然不在此列。
在混改方面，列出了兩個標杆：海康威視和中國巨石。
2013—2018年，實施混改的中央企業子企業中，混改後實現利潤增長的企業超過70％。有10家中央企業開展國有控股混合所有制企業員工持股試點。海康威視是我國科研混改的標杆，通過混改有效解決了經營機制轉換問題，逐步發展成為全球最大的監控設備製造商。中國建材旗下中國巨石是中央企業和民營企業混改的典型，通過混改實現了“國民共進”，成長為全球玻璃纖維工業的領軍者。
什麼是標杆？
表哥吹了很多次海康威視，今天不再多說了，它的盈利邏輯沒有太大變化，雖然看似擁堵，但就像杭州馬拉松賽道一樣，這條賽道其實越走越寬，奔跑的速度也會越來越快。
我們來看一下中國巨石。
一、股權結構
作為國資委敲黑板的混改典型，公司的股權結構值得關注。預示著未來這種形式的央企、民企混改方式會更多的出現。
公司第一大股東為央企中國建材，持股26.97%；第二大股東為振石集團， 持股15.59%。但是需要留意的是，這個公司的央企和民企共同出資始於2005年，而早在1998年，兩家公司就合作共建。所以巨石被國資委點出來當典型，也就提醒了我們，關注那些長期以來央企和民企共同持股的上市公司比關注央企本身更重要。
二、中國巨石的業績
中國巨石是一家生產玻璃纖維的公司，什麼是玻璃纖維（玻纖）？
這是一種應用廣泛的新材料，顧名思義，它是一種“玻璃絲”，其單絲的直徑為幾個微米到二十幾個微米，相當於一根頭髮絲的 1/20-1/5 ，每束纖維原絲都由數百根甚至上千根單絲組成。玻纖的優點是絕緣性好、耐熱性強、抗腐蝕性好，機械強度高，但缺點是性脆，耐磨性較差。
這種細緻的玻璃絲，主要用途是作為複合材料添加在各種原材料中，比如風電用的風葉，添加了玻纖後，更加堅固，綜合性能更高。
和鋼鐵類似，玻纖是個重資產行業，更是個重資本行業。經過多年的發展，得益於原材料成本和人工成本因素，中國的玻纖整體毛利較高，以中國巨石為首的國產玻纖企業已經成長為世界領先，佔全球產量60%以上，其中巨石全球市佔率高達24%。
10月22日晚間，公司發佈2019年三季報，和上年同期相比，營收變化不大，而淨利潤有了明顯下滑。
是公司的產品滯銷了嗎？
公司財報中稱，銷量增加，而數據同時顯示，毛利率下降了6個百分點。這和公司的特殊生產方式有關。
這需要對玻纖的生產方式有一點了解：玻纖本質上還是玻璃，是從窯裡燒出來的。一旦點火就是滿載運行，產量是固定的，無法像普通行業通過控制生產線來降低產量。
同時，玻纖是個重資產、重資本行業，如果庫存積壓過多，就會產生較重的資金週轉壓力，公司不得不靠降價來加快資金週轉。
三季報顯示，公司的利息支出3.87億元，和15.51億的淨利潤相比，已經比較高了（表哥推薦超過10%就要關注，超過30%就要警惕）。短期借款、一年內到期的長期借款、長期借款、應付債券等應支付金融機構的借款超百億，甚至超出公司的年收入，可見這個行業不僅僅燒玻璃，還燒錢。
三、相對優異的現金流
雖然三季報業績不算太好，但是財報裡給出了非常積極的信號，那就是經營性現金流量淨額不算太差。
公司三季報經營性現金流量淨額為16億，略超出淨利潤，主要是由於公司有少量預收款。公司的應收賬款週轉率基本不變，但是庫存週轉率略下滑。說明公司是降價處理庫存方面，還是略有壓力。
整體來看，公司有能力消化這個壓力。
四、未來預期
玻纖降價的根源還是下游應用的需求受到影響，據統計，玻纖的核心應用主要有建築建材、交通運輸、工業設備、電子電器、環保風電等。
從2018年以來的大環境看，這些行業都不太景氣，導致公司的需求端受到影響。短期內需求方不會改善，那麼對於巨石來說，如果想繼續維持較高的增長，就只剩下了一個選擇：從同行裡要份額。
簡言之，就是降價、放量。
結合公司年報、半年報，會發現公司在資本性支出方面大手筆：2019-2021 年新增產能分別為美國 9.6 萬噸產線、印度 10 萬噸產線和成都 22 萬噸改 25 萬噸產線、 15 萬噸智能製造二期和 6 萬噸電子紗產線。
公司的固定資產和在建工程增加到220億，差不多佔資產總額的三分之二。
當行業老大放下姿態靠降價奪取份額的時候，玻纖業的同行們怕是瑟瑟發抖了。
排名第二的玻纖公司是歐文斯科寧。
10月23日歐文斯科寧(股票代碼：OC)公佈財報，公告顯示公司2019財年第三財季歸屬於母公司普通股股東淨利潤為1.50億美元，同比下降6.83%；營業收入為18.83億美元，同比上漲3.58%。
據報道，歐文斯科寧正在陸續關閉成本較高的玻纖生產線。
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