中银国际证券发布投资研究报告，评级: 买入。
国光股份(002749)
公司发布2019年三季报，2019年1-3季度实现营业收入7.94亿元，同比增长17.92%，归母净利润1.81亿元，同比增长2.57%，符合预期，维持买入评级。
支撑评级的要点
营收收入增速创近5年最佳，但毛利率下降拖累利润增长。2019年1-3季度公司实现营业收入7.94亿元，同比增长17.92%，为近五年同期最好水平；实现归母净利润1.81亿元，同比增长2.57%。其中，第三季度实现营收2.28亿元，同比增长21.42%，实现归母净利润0.4亿元，同比增长4.24%。从2019年的情况来看，公司增收不增利的现象比较明显，在经历了2018年以来的原药价格上涨之后，公司的生产成本增长较大，压低了盈利水平。2019年1-3季度公司整体销售毛利率45.45%，同比下降了4.52个百分点。
收购重庆双丰，内生外延共同助力公司成长。根据公告，公司利用自有资金不超过8200万元收购重庆依尔双丰公司100%股权。重庆双丰是国内从事植物生长调节剂业务历史较为悠久的企业，主营产品涵盖植物生长调节剂、除草剂、杀菌剂和杀虫剂以及肥料等，登记证资源较为丰富。此次并购落地，将有助于公司向终端用户提供更加丰富、完善的产品组合，也意味着公司在整合国内植物生长调节剂行业的进程中又进一步。另一方面，公司可转债申请也在有序推进，目前已经完成一次意见反馈。公司将利用可转债资金加速推动老厂搬迁以及后续产能扩张计划，为公司未来的持续增长奠定基础。
估值
公司作为国内植物生长调节剂的龙头企业将伴随行业持续增长，未来新产能释放将打开公司成长空间，预计公司2019-2020年EPS0.68元、0.86元，对应PE分别为17.5倍、13.8倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产能建设进展低于预期，上游供应紧张，行业政策发生异常变化等。
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