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精选3股

启明星辰（002439）

优质客户结构充分受益等保2.0，安全运营快速增长

推荐评级：强烈推荐（10.27）

跟踪券商：招商证券

等保 2.0 驱动行业高景气度，公司第三季度收入增长提速。等保 2.0 于2019 年 5 月 13 日正式发布，2019 年 12 月 1 日正式实施。等保 2.0对信息安全三级系统和二级系统提出了更加严格的要求，并且覆盖了云大物移等新兴产业，驱动信息安全行业加速发展。由于公司 2018 年 10 月剥离安方高科，19前三季度收入剔除安方高科剥离影响收入同比增长 26%，19Q3单季度同比增长 28%，延续高增长，印证信息安全业务景气度；

公司客户结构和全产品布局充分受益于等保 2.0 。公司是国内最早从事信息安全的公司之一，其客户以大中型机构为主，包括政府、运营商、能源、金融等。由于公安部对信息系统进行分类保护，往往对大中型机构的审核要严于小型机构，因此等保 2.0 对大中型机构信息安全投入节奏影响会更加明显。另外公司信息安全产品和服务覆盖齐全，在 UTM、入侵检测、入侵防御、防火墙等主流产品上面市占率靠前，并且领先于市场在工控安全和安全运营服务上面布局。我们认为凭借良好的客户基础和齐全的产品和服务能力，启明星辰有望持续受益于行业高景气度；

公司安全运营业务持续拓宽业务领域，为公司业绩增长提供新的增长点。公司前三季度安全运营订单超过 2.5 亿，同时用户群体从政府开始走向运营商、银行、电力等非政府用户，市场空间进一步拓宽。公司商业模式由单纯提供运营服务变化为同步提供产品，更有利于公司加速收入确认，为公司业绩提供新的增长动力；

盈利预测：预计公司 19-21 年净利润为 7.15/8.99/11.7 亿元。

汇纳科技（300609）

深度报告：线下客流分析领域龙头，云转型助力公司加速发展

推荐评级：强烈推荐（10.23）

跟踪券商：广证恒生证券

行业领先龙头企业，多次实施股权激励，持续加强研发投入。汇纳科技是国内领先的线下客流分析领域的龙头企业，主要提供实体零售行业消费行为数据的采集和分析服务。公司实际控制人合计持有39.20%的股份，股权结构较为集中。上市后公司已累计实施多次股权激励计划，彰显公司长期发展信心。公司深耕客流分析领域，国内线下客流分析系统市场占有率达到70%。目前，通过云转型战略公司成功开拓新商业模式，营收规模持续稳健增长，2019上半年净利润快速提升。公司持续加强研发费用投入，保持产品业务的技术领先，技术及运维人员数量也持续增长；

行业中小体量客户为需求主力军，公司积累优质客户具备先发优势。

目前，线下零售市场规模庞大，受线上零售冲击急需转型。全国购物中心建设稳健推进，存量改造加速进行。近几年，新开业购物中心的整体体量变化不大，但个体逐渐从大体量项目转向小体量项目，中小体量购物中心更受青睐，小体量购物中心成为增长主力。新开业购物中心区域特征明显，新一线城市最为活跃。公司业务多集中在华东等热点区域，具备先发优势。公司长期专注于客流分析领域，已形成竞争壁垒，经过10余年的经营发展，也积累了大量优质客户，树立了良好口碑。目前，公司还不断拓展新的合作伙伴，与华为、王府井等建立了长期的战略合作关系；

大力推进“汇客云”战略落地，募投资金加速大数据服务业务推进。公司的主打产品是客流分析系统，能够给客户提供相应的数据服务及解决方案。公司采取个性化服务满足客户需求，针对不同客户提出不同的数据服务解决方案。目前，公司投入大量资源推广“汇客云”平台，致力于转型为数据分析服务供应商。云服务模式能够拓宽公司的发展空间，相较传统业务具有更多优势。数据服务模式是行业未来发展方向，也是公司最新的产品研发及战略方向。基于十多年实体商业客流数据的积淀，公司能够提供更为全面的数据链管理，能进一步用技术和数据帮实体商业提升商业运营管理效率。公司于今年9月获证监会审核通过最新的非公开股票发行，募投资金将全部用于投入实体商业的数据服务产品建设，保障公司的行业领先地位；

盈利预测：预计19-21年营收分别为3.23、4.37和6.06亿元，归母净利润分别为0.89、1.23和1.64亿元，对应EPS（最新摊薄）分别为0.88、1.22和1.63元，对应PE分别为46.63、33.67和25.14倍，对比可比公司估值，给予20年40倍PE，对应6个月目标价48.80元。

天孚通信（300394）

光模块上游“一站式”解决方案提供商，受益5G大周期景气度提升、业绩持续高增长

推荐评级：买入（10.14）

跟踪券商：东吴证券

专注光模块上游“一站式”解决方案提供商：天孚通信从三大产品系列逐步拓展为十大产品系列，聚焦光模块上游解决方案，围绕OMS平台战略，形成高端无源器件以及高速光器件封装七大解决方案，目前是国内领先的“一站式”解决方案提供商；

业绩稳步攀升，发展态势持续向好：公司凭借自身优质的精密制造能力+供应链管控能力+优质客户资源，配套多品类器件生产能力和模块代工制造能力，快速扩大收入规模，2019年上半年，天孚通信实现营业收入2.5亿元，同比增长20.14%，其中光元件、组件、器件产品以高品质获得较高毛利率水平虽然受市场竞争影响，小幅下滑，但仍保持在50%以上；

拓展无源解决方案是提升价值量的关键：天孚通信为高端无源器件整体方案提供商，一直致力于降低客户沟通成本，提升产品良率，对光模块客户新产品抢占市场提供了极大的推动力和保障作用。在光模块成本中，芯片成本占比约2成，光器件成本占7成以上，在光器件成本中光收组件如TOSA和ROSA的价值占比最高，因此，拓展无源器件产品线，提升产品在整个光模块成本中占比，是增加自身价值量的关键；

盈利预测：预计2019年-2021年的收入分别为5.98亿元、7.86亿元、10.05亿元，EPS分别为0.89元、1.10元、1.44元，对应PE为41/33/25倍。

重点来了

10月30号，低吸文化长城，今天早上高开卖出，收益30%+。老李讲讲我做文化长城的逻辑，区块链总龙头4板开板，严重低于预期，10月30号大概率是分歧转一致，老李赌对了，当天15%的大肉，昨天智度股份尾盘炸板，老李有想卖出的文化长城的冲动，但是还是忍了一下，决定今天出货，上午拉升的时候出手，遵守6板天花板的定律，锁定30%的利润。

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