安信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
上海電力(600021)
事件：根據公司三季報，前三季度實現營業收入176.8億元，同比增長3.8%；歸母淨利潤9.1億元，同比增長14.9%，基本每股收益為0.348元/股。單就三季度而言，公司實現營收59.8億元，同比增長2.0%，實現歸母淨利潤2.8億元，同比下降36.5%。
燃料成本改善疊加電價提升，火電盈利能力大幅提升。2019年前3季度，公司完成發電量363.9億千瓦時，同比下降0.74%（經調整）；其中煤電發電量為265.3億千瓦時，同比下降8.53%（經調整），下降主因是上海區外來電增加，擠壓本地煤電上網空間。煤價和電價持續改善，火電盈利能力有望大幅提升。根據中電聯數據，上海電煤價格指數趨於下降。2019年9月份，上海電煤指數同比回落8.9%。2019年前3季度，公司上網電量345.6億千瓦時，平均上網電價（含稅）0.49元/千瓦時，同比增加0.02元/千瓦時。
國內能源轉型不斷推進，海外項目取得積極進展：公司致力於能源轉型，積極開發國內外清潔能源。截至2019年9月底，公司控股裝機1537.5萬千瓦，煤電852.8萬千瓦（佔55.5%），氣電239.8萬千瓦（佔15.6%），清潔能源合計佔比44.5%。公司將海上風電作為重點發展方向，致力於打造新的利潤增長點。截至目前，公司的江蘇蔣家沙海上風電項目已開工，浙江洞頭、江蘇啟東、上海奉賢等項目有序推進。同時，公司海外項目取得積極進展。黑山風電項目、日本茨城筑波續建工程完成併網；日本那須烏山光伏項目實現開工；土耳其胡努特魯火電項目取得突破；與馬耳他政府簽署關於深化能源與水利領域合作備忘錄，海外擴張值得期待。
投資建議：增持-A投資評級，6個月目標價8.2元。我們預計公司2019-2021年的收入增速分別為4%、5%、6%，淨利潤分別為13.5億元、16.5億元、20.0億元，看好公司火電及新能源板塊盈利提升。
風險提示：用電需求不及預期；項目推進進度不及預期。
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