東興證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
旭升股份(603305)
三季報摘要：旭升股份2019年前三季度營收7.77億元，同比下滑5.78%，其中第三季度營收2.74億元，同比下降17.53%；前三季度歸母淨利潤1.36億元，同比下滑40.82%，其中第三季度歸母淨利潤0.51億元，同比下降47.21%。公司前三季度毛利率33.72%，同比下降17%，其中第三季度毛利率35.3%，同比下降16%；前三季度淨利率17.51%，同比下降37%，其中第三季度淨利率18.73%，同比下降36%。
受特斯拉銷售車型調整，旭升業績短期承壓，長期邏輯不變。我們認為，公司利潤率下降的主要原因是受到了主要客戶特斯拉調整銷售車型的影響，2019年Q3，特斯拉產銷量為9.6/9.7萬量，再創歷史新高，對於旭升而言單車價值量更高的ModelX/S車型銷量下滑40%左右，價值量略低的Model3成為主力。因此導致旭升業績承壓，但特斯拉上海工廠建設完成，國產Model3開放預訂，公司作為特斯拉產業鏈的受益企業，長期成長邏輯不變。
輕量化龍頭，新客戶+新產能，將帶來新動力。公司是鋁合金輕量化行業的龍頭企業。公司從事精密鋁合金汽車零部件的生產、銷售，鋁合金是汽車輕量化最廣泛應用的技術。公司在與特斯拉原有業務基礎上，獲得中國區的增量業務。在國內，拓展新能源汽車廠商和新能源汽車零部件供應領域的客戶；同時，加強歐洲區域的市場開拓，與包括寶馬、奔馳、奧迪、保時捷、採埃孚等公司建立合作。公司建設新能源汽車精密鑄鍛件項目及汽車輕量化零部件製造項目，建成後可新增685萬件鑄鍛件產能及滿足700萬件汽車輕量化零部件產品的加工需求。
盈利預測：預計公司2019-2021年營收分別為12.19、15.06、18.90億元，歸母淨利潤分別為2.53、2.98、3.58億元，EPS分別為0.63、0.74、0.89元，對應PE為38.66、32.76、27.31。維持“推薦”評級。
風險提示：乘用車消費不及預期；原材料價格大幅上漲。
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