安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
徐工機械(000425)
事件：公司發佈2019年三季報，前三季度公司營業收入為432.8億元，同比增長26.89%，歸母淨利潤為29.8-30.8億元，同比增長100.28%。三季度單季度公司營業收入為120.83億元，同比增加19.25%，歸母淨利潤為7.37億元，同比增加82.41%，業績符合預期。
盈利能力有所改善，經營性現金流大幅提升。2019年前三季度，公司銷售毛利率為18.57%，同比增加0.65Pct，銷售淨利率為8.41%，同比提升2.4Pct，公司毛利率和淨利率均有小幅提升。另外，2019年前三季度，公司經營性現金流為31.02億元，同比增長61.48%，公司經營性現金流大幅提升。
由於基建需求拉動、國家加強環境治理、設備更新需求增長、人工替代效應等多重因素推動，工程機械行業持續穩定增長。根據中國工程機械工業協會行業統計數據，2019年1至9月，汽車起重機銷量為3.28萬臺，同比增長32.4%，保持了快速的增長。2019年前5個月，混凝土機械銷量增長迅速，之後增速有所放緩，但也維持穩定增長。綜合來看，工程機械市場需求依舊旺盛，而公司作為行業龍頭，受益於工程機械行業景氣，業績保持了快速增長。
起重機械保持優勢，系列板塊全面發力。根據工程機械協會數據，公司移動起重機市場佔有率穩居第一，在國內百噸級移動起重機市場市佔率近50%。除起重機外，公司旋挖鑽機、水平定向鑽兩鑽產品和平地機、壓路機、攤鋪機、高空作業車等產品銷量均增長迅速，公司系列板塊全面發力。
國際化業務開拓順利，海外出口保持第一。根據海關數據，目前公司在亞太、中亞、非洲等地區出口份額持續保持第一。其中，公司出口增速在亞太地區的增幅較高，在非洲和中亞地區的市場佔有率處於領先地位。
混改進度順利，提升公司經營活力。母公司徐工有限混改進度順利，混改有利於公司健全激勵機制，提升活力。
投資建議：預計2019~2021年公司淨利潤分別為40.66億元、50.02億元和57.47億元，對應EPS分別為0.52元、0.64元、0.73元。維持買入-A評級，6個月目標價5.2元，相當於2019年10X市盈率。
風險提示：國內需求大幅下滑、基建投資不及預期、海外業績增速放緩、混改進度不及預期
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