安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
蘇試試驗(300416)
事件：公司發佈2019年三季報，公司2019前三季度實現收入4.93億元，同比增長21.48%；歸母淨利潤0.54億元，同比增長18.90%。公司2019Q3單季度實現收入1.73億元，同比增長19.51%；歸母淨利潤0.19億元，同比增長22.12%。
業績增長符合預期，在手訂單保障全年業績。公司三季報收入、業績繼續保持穩定增長，基本符合市場預期。公司公告顯示，截止2019年Q3末，公司預收款項為2.13億元，環比提升26.21%，主要系設備銷售及服務預收款增加所致，體現公司在手訂單趨勢向好。據智研諮詢統計，2018年我國環境與可靠性檢測市場空間達239億元，近五年複合增長率達15%。隨著公司規模效應逐步顯現，未來業績有望保持穩定增長。
盈利能力環比提升，經營管理能力穩健。公司2019年前三季度毛利率、淨利率為46.15%、12.04%，分別環比提升1.49、0.32個pct。公司期間費用率為31.36%，同比提升0.52pct；其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用為8.15%、14.40%、6.76%、2.05%，分別同比變動0.23、0.32、-0.36、0.32個pct，其中財務費用提升主要系融資規模增加相應計提的利息增加所致。公司2019年Q3經營性現金流為-0.44億元，環比提升0.35億元，未來有望逐步改善。
大基金二期利好行業景氣，收購宜特延伸半導體佈局。10月22日，我國大基金二期註冊成立，基金規模達2041.5億，比一期增加近一倍，預計檢測服務將隨設計行業進一步提速。宜特作為國內龍頭，將與蘇試協同發展打造工業品可靠性檢測旗艦。收購宜特後，蘇試試驗具備了從半導體芯片、到零部件、到子系統、到整個系統的檢測能力，檢測實力大幅增強。
9月27日，公司公告擬以現金2.8億元收購宜特（上海）100%股權。宜特（上海）核心人員來自臺灣工研院，是國內領先的半導體第三方檢測服務公司，為華為海思、寒武紀、韋爾、地平線等半導體設計企業提供全面的檢測服務。2013~2018年，我國IC設計行業產值複合增速達26%，企業數量增速達22%。我們測算2018年國內半導體第三方檢測市場空間超過130億元，其中民用市場超30億元，軍工市場超100億元。
投資建議：如考慮宜特從2020並表情況下，預計2019~2021年公司淨利潤分別為0.88億元、1.60億元和2.00億元，EPS分別0.65元、1.18元、1.48元。維持給予買入-A評級，6個月目標價35.40元，相當於2020年30倍的動態市盈率。
風險提示：收購進展不及預期、試驗設備市場需求下降等。
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