安信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
苏试试验(300416)
事件：公司发布2019年三季报，公司2019前三季度实现收入4.93亿元，同比增长21.48%；归母净利润0.54亿元，同比增长18.90%。公司2019Q3单季度实现收入1.73亿元，同比增长19.51%；归母净利润0.19亿元，同比增长22.12%。
业绩增长符合预期，在手订单保障全年业绩。公司三季报收入、业绩继续保持稳定增长，基本符合市场预期。公司公告显示，截止2019年Q3末，公司预收款项为2.13亿元，环比提升26.21%，主要系设备销售及服务预收款增加所致，体现公司在手订单趋势向好。据智研咨询统计，2018年我国环境与可靠性检测市场空间达239亿元，近五年复合增长率达15%。随着公司规模效应逐步显现，未来业绩有望保持稳定增长。
盈利能力环比提升，经营管理能力稳健。公司2019年前三季度毛利率、净利率为46.15%、12.04%，分别环比提升1.49、0.32个pct。公司期间费用率为31.36%，同比提升0.52pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为8.15%、14.40%、6.76%、2.05%，分别同比变动0.23、0.32、-0.36、0.32个pct，其中财务费用提升主要系融资规模增加相应计提的利息增加所致。公司2019年Q3经营性现金流为-0.44亿元，环比提升0.35亿元，未来有望逐步改善。
大基金二期利好行业景气，收购宜特延伸半导体布局。10月22日，我国大基金二期注册成立，基金规模达2041.5亿，比一期增加近一倍，预计检测服务将随设计行业进一步提速。宜特作为国内龙头，将与苏试协同发展打造工业品可靠性检测旗舰。收购宜特后，苏试试验具备了从半导体芯片、到零部件、到子系统、到整个系统的检测能力，检测实力大幅增强。
9月27日，公司公告拟以现金2.8亿元收购宜特（上海）100%股权。宜特（上海）核心人员来自台湾工研院，是国内领先的半导体第三方检测服务公司，为华为海思、寒武纪、韦尔、地平线等半导体设计企业提供全面的检测服务。2013~2018年，我国IC设计行业产值复合增速达26%，企业数量增速达22%。我们测算2018年国内半导体第三方检测市场空间超过130亿元，其中民用市场超30亿元，军工市场超100亿元。
投资建议：如考虑宜特从2020并表情况下，预计2019~2021年公司净利润分别为0.88亿元、1.60亿元和2.00亿元，EPS分别0.65元、1.18元、1.48元。维持给予买入-A评级，6个月目标价35.40元，相当于2020年30倍的动态市盈率。
风险提示：收购进展不及预期、试验设备市场需求下降等。
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