東方證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
家家悅(603708)
2019年前三季度，公司營收112.65億元（yoy+17.89%），歸母淨利潤3.51億元（yoy+16.70%）。2019年Q3公司實現營收40.00億元（yoy+20.14%），歸母淨利潤1.25億元（yoy+16.42%）。
核心觀點
增長持續加速，同店增長與門店擴張雙輪助推。2019年前三季度，公司收入較去年同期增長17.89%，增速提升3.94個pct，連續三年增長加速，歸母淨利潤較去年同期增長16.70%。單季度看，Q3收入較去年同期增長20.14%，增速提升2.01個pct，歸母淨利潤較去年同期增長16.42%。環比來看，Q3收入增長由Q2的-9.05%提升至15.59%，歸母淨利潤增長由Q2的-39.47%提升至46.52%，改善情況明顯，與往年趨勢一致。7-9月食品類CPI同比增速分別為9.1%、10.0%和11.2%，利好超市企業同店提升。同時，公司Q3分別在膠東和其他地區新開門店7家和6家，報告期末門店數量達到763家。同店增長和門店擴張雙輪助推公司增長加速。
盈利能力穩定性強，費用率控制水平優秀。前三季度公司毛利率、淨利率、費用率分別為21.52%、3.12%和78.45%，較去年同期減少0.08、0.03和0.11個pct，其中銷售、管理、財務費用率分別為15.23%、2.04%和-0.09%，較去年同期減少0.33、0.15和-0.36個pct。整體盈利水平穩定性強，小幅下滑原因是託管華潤虧損門店以及新門店培育期盈利水平較低。銷售和管理費用率控制水平優秀，整體費率降低不明顯是由於財務費用率的波動導致。
受讓山東華潤股權，區域競爭實力再度增強。今年3月公司託管山東華潤下屬七家門店，其中濟南2家、青島3家、淄博1家、煙臺1家。9月公司正式確定以3120萬元受讓山東華潤100%股權。本次收購有利於與公司現有業務協同發展，整合區域內資源優勢，增強公司的市場競爭能力。
財務預測與投資建議
預計公司19-21年淨利潤為5.07、5.89和6.66億元，EPS為0.83、0.97、1.10元，FCFF絕對估值給予目標價28.7元，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟波動的風險、市場競爭的風險、門店拓展不及預期的風險。
閱讀更多 Dword 的文章
