中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
北京銀行(601169)
觀點聚焦
投資建議
公司公佈1-3Q19業績：營業收入481億元，同比增長17.0%；歸母淨利潤181億元，同比增長8.8%；其中3Q單季營收同比增速11.8%，歸母淨利潤同比增速9.3%，符合預期。考慮到公司3Q資產質量環比改善，我們上調2019/2020年盈利預測，我們上調目標價13.2%至6.88元，上調評級至跑贏行業。具體理由如下：
淨息差環比改善。3Q19期初期末平均餘額淨息差環比提升4bp至1.87%，其中於生息資產收益率上升4bp至4.11%，我們預計主要由於資產結構調整。3Q貸存比環比4ppt至92.1%。
規模擴張穩健。3Q19總資產/貸款/存款環比增長0.4%/3.5%/0.4%，較年初增長4%/11%/10%。
資產質量環比有所改善。3Q19不良率環比下降4bp至1.41%，加回核銷後，不良淨生成率環比下降10bp至0.54%，撥備覆蓋率環比提升17ppt至229.3%。我們與市場的最大不同？市場擔心北京銀行資產質量表現不佳，從而拖累利潤增速，而我們認為市場對其資產質量的擔心已在目前股價中充分反映。潛在催化劑：資產質量指標與利潤增速表現平穩。
盈利預測與估值
當前股價對應2019/2020年0.6倍/0.6倍市淨率。由於3Q銀行資產質量表現環比改善，我們下調信用成本，上調2019/2020年淨利潤4.2%/7.3%至217億元/235億元，上調目標價13.2%至6.88元，對應0.8倍2019年市淨率和0.7倍2020年市淨率，較當前股價有24.9%的上行空間。上調評級至跑贏行業。
風險
大中型企業風險集中暴露。
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