華泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中國中車(601766)
2019Q1-3歸母淨利潤84億元/+12%，鐵路裝備龍頭成長穩健
公司2019Q1-3實現收入1545億元/yoy+14%，歸母淨利潤84億元/yoy+12%，2019Q3單季實現收入584億元/yoy+19%，歸母淨利潤36億元/yoy+6%，鐵路裝備、城軌收入的較快增長是公司業績增長的主要驅動因素，業績符合我們預期。我們認為三季報印證了鐵路投資向上、貨運增量行動推進、復興號譜系化發展下鐵路裝備行業的較高景氣度，公司逆週期穩增長屬性突出，動車組後市場或是中長期發展新增量，預計19~21年EPS為0.47、0.52、0.54元，維持“買入”評級。
鐵路裝備、城軌收入快速增長，提質增效費用率有所降低
2019Q1-3鐵路裝備收入885億元/yoy+23%（機、客、貨、動四大類銷量、收入均同比增加），毛利率24.60%/yoy+2.14pct；城軌與城市基礎設施收入273億元/yoy+31%，毛利率14.58%/yoy-0.98pct；新產業收入327億元/yoy+4%，毛利率23.30%/yoy-7.78pct；現代服務收入59億元/yoy-48%，毛利率24.52%/yoy+7.93pct。2019Q1-3整體毛利率22.55%/yoy-0.36pct，淨利率5.44%/yoy-0.12pct，期間費用率14.31%/yoy-1.17pct（主要由管理、財務費用率降低所致）。2019Q3單季毛利率22.68%/yoy+0.39pct，淨利率6.22%/yoy-0.74pct，期間費用率14.40%/yoy-1.16pct。
機、客、貨、動四大類鐵路裝備銷售穩增，2019年新一輪動車組招標落地
2019Q1-3公司機車業務收入162億元/yoy+15%，客車業務收入87億元/yoy+132%，貨車業務收入142億元/yoy+5%，動車組業務收入494億元/yoy+22%，四大類鐵路裝備的銷量也均較上年同期有不同幅度的增長。2019年9月國鐵集團新一輪時速350公里高速動車組招標落地，規模達122標準列（包括超長17編組、16編組、高寒8編組），同時我們預計首批時速250公里高速動車組採購有望於2019Q4或2020上半年落地，時速160公里動力集中動車組亦已於2018年投入運行，2019年國鐵集團招標134組，公司復興號已實現譜系化發展。
作為技術實力全球一流的軌交裝備龍頭，有望在明年延續穩健增長態勢
我們預計公司19~21年實現歸母淨利潤135、148、155億元，對應PE為15、14、13倍。軌交裝備行業20年平均PE為20倍，參考同行業可比公司估值水平，我們給予公司20年目標PE18.5~20.5倍，對應目標價區間為9.62~10.66元。
風險提示：鐵路固定資產投資不及預期，鐵路貨運增量行動進度不及預期，國內鐵路裝備採購不及預期，海外業務拓展不及預期。
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