天风证券发布投资研究报告，评级: 买入。
潍柴动力(000338)
事件：
公司发布2019年三季报：Q1-Q3公司实现营业收入1267亿元，同比增长7%，实现归母净利润70.6亿元，去年同期60.0亿元，同比增长18%，业绩略超预期。
点评：
7-9月重卡行业销量连续同比正增长，行业销量再超预期。今年二季度重卡行业销量同比连续下滑，但从7月开始，行业销量同比转正，7-9月销量同比分别为1.5%，2.0%和7.5%。整个三季度的销量为23.3万辆，同比去年的22.4万辆微增了3.7%。尽管去年基数较低，但同比的转正仍然是好于市场此前对三季度的下滑预期。细分来看，物流重卡的景气度还是略好于工程重卡，物流重卡的代表半挂牵引车三季度销量为10.7万辆，相比去年三季度的9.5万辆增长了13.4%。而工程重卡受到“大吨小标”事件的影响，景气度不及物流重卡。
Q3盈利能力同比继续增长。Q3公司实现营收358亿，同比微降0.2%，实现归母净利润17.7亿，相比去年Q3的16.1亿同比增长10%。我们认为受益于：（1）重卡行业Q3正增长景气带来的发动机、变速箱和重卡整车板块的盈利继续向好，母公司（发动机板块）毛利率Q3为24.6%，相比去年同期的22.7%有了一定的提升，说明发动机板块盈利能力同比有所增强；（2）也受益于凯傲的盈利增长，根据凯傲自身公布的财报，19Q3净利润增长了25.5%，Q1-Q3净利润增长了39.0%。
国三重卡加速淘汰，治超或进一步严格，“大吨小标”事件解决后，工程重卡的需求将释放。国三标准的重卡逐步在部分地区特定时段禁行，各地国三重卡报废补贴政策陆续推出，加速重卡更新替换，或将有力支撑今明两年销量。今年重卡行业销量大概率超过110万辆，我们通过保有量测算，维持此前对20年重卡行业销量将超过100万辆的预测，重卡行业难以发生市场担心的断崖式下跌。“大吨小标”事件目前对工程重卡销量有压制，未来随着事件的解决，工程重卡的需求将释放；同时未来治超力度或进一步加强，四季度和明年的重卡市场或继续超预期。
投资建议：由于公司盈利能力略超预期，我们调整2019-2021年公司归母净利润预测至97.0亿、107.7亿和110.8亿（此前预期分别为分别为95.5亿、106.6亿和119.3亿），市盈率分别为10倍、9倍、8倍。维持19年13X目标PE，对应目标价上调至15.90元（此前目标价为15.60元），维持“买入”评级。
风险提示：社会运输结构发生较大变化，产品销售不及预期
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