一家之言
科創板在制度創新方面的探索，體現在對整個資本市場的全面影響上。
科創板自今年7月22日開市以來，至今已滿百日。誕生“百日”以來，科創板留給資本市場的經驗和思考雖然仍在路上，需要進一步探索與革新，但在制度創新方面取得的成就已經對資本市場產生了深遠影響，對中國資本市場向縱深推進提供了積極和有益的探索，為資本市場改革的不斷深化提供了寶貴的經驗。
在今年9月上旬召開的全面深化資本市場改革工作座談會上，證監會提出當前及今後一段時期全面深化資本市場改革的12個方面的重點任務，其中首項任務就是充分發揮科創板的“試驗田”作用。證監會表示，要堅守科創板定位，優化審核與註冊銜接機制，保持改革定力；總結推廣科創板行之有效的制度安排，穩步實施註冊制，完善市場基礎制度。
科創板的首要任務是“試驗田”，執行這一任務的方式就是制度創新，實施路徑就是註冊制。發審制度的創新和發行機制的改革是資本市場改革的核心環節之一，如果不對發審制度和發行機制進行大膽的創新實踐和實質性改革，資本市場改革就很難向縱深推進。發審制度與發行機制改革的焦點就是註冊制。
總體來看，科創板推出“百日”以來，註冊制試行的效果比較不錯。首先，新股發行沒有因為試行註冊制而出現失控現象，實現了審批制向註冊制的完美過渡，既滿足了市場需求，也增強了投資者信心，吸引了大量投資者進入科創板市場。
科創板試行的註冊制，既吸收了部分發達資本市場的成功經驗，也沒有照搬照套，而是充分借鑑中國資本市場已經積累出來的經驗，對不足的地方予以改進和強化，將二者有機地結合在一起，使註冊制更符合中國資本市場的特點，更具中國特色。
註冊制在試行過程中，既沒有冒進，也不保守；既突出了重點，也兼顧了一般；既能體現科創板的特色，也注重了可複製性和推廣性。試行“百日”以來，科創板市場總體運行平穩有序，沒有出現大起大落，為投資者提供了更多的信心和期望。
其次，科創板在試行註冊制的過程中，同時在保護投資者利益、規範上市公司行為、強化保薦機構責任、防範市場風險等方面，予以明確的制度安排和有效的規範約束，對市場的穩健運行產生了積極影響。例如，對北京國科環宇科技股份有限公司發行上市申請的審議過程中，上交所對其發行上市申請前後進行了3輪審核問詢，通過對發行人是否具有獨立持續經營能力、會計基礎工作的規範性和內部控制制度的有效性等方面進行合議後，最終形成“不同意國科環宇發行上市”的審議意見。在試行審批制向註冊制轉軌的過程中，同時強化對擬上市公司信息披露行為的規範性，確保擬上市公司信息披露內容真實可靠，避免對市場和投資者產生傷害，是科創板的一大典型創新舉措。
再如，《上海證券交易所科創板股票發行與承銷業務指引》明確規定，跟投比例將在首次公開發行股票規模的2%至5%區間內分檔設定，跟投股份將被“鎖定”24個月。這一創新規定，既對保薦機構的盈利模式“網開一面”，拓展了保薦機構的盈利渠道，也對保薦機構進行了必要的限制，防止其跟投行為擾亂市場價格，對市場定價形成負面衝擊。此外，科創板在擬上市企業發行過程，對保薦機構和保薦人出現的違規行為採取“零容忍”的態度，確保保薦機構和保薦人能夠公開、公正、公平地保薦項目，避免“濫竽充數”現象發生。
上述的創新舉措，均為科創板的穩健運行提供了保障。科創板在制度創新方面的探索，帶來的積極影響並未侷限在個別企業或個別領域，而是體現在對整個資本市場的全面影響上。雖然科創板在“百日”積累的經驗仍比較有限，有些潛在問題還沒有完全暴露，甚至在某些方面還存在一些不足，仍需要進一步探索與完善，但至少是開了個好頭，展現出了中國資本市場改革“試驗田”的效果。
□譚浩俊（財經評論人）
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