华泰证券发布投资研究报告，评级: 增持。
拓斯达(300607)
2019 年前三季度业绩同比增长 11.10%，符合预期公司发布 2019 年三季报， 2019 年前三季度实现营业收入 10.89 亿元（ YoY+28.01%），实现归母净利润 1.43 亿元（ YoY+11.10%）， 扣非净利润达到 1.42 亿元，同比增长 19.73%， 业绩符合预期。 公司业绩增长来自于下游对自动化设备需求，以及新产品推出、大客户拓展带来的整体毛利率提升。我们预计公司 2019-2021 年实现净利润 2.02/2.86/3.92 亿元，对应 EPS 分别为 1.53、 2.17 及 2.97 元， 对应目标价 42.84-45.9 元，维持“增持”评级。毛利率上升、净利率下降主要来自于销售费用率和管理费用率提升前三季度综合毛利率为 36.44%，相比中报提高 2.42pct，比去年同期提升1.81pct，毛利率提升主要来自于公司加大研发投入提升竞争力、新产品的拓展和大客户的有效开发，预计未来毛利率将继续提升； 净利率 13.11%，相比中报时提高 1.34pct，比去年同期下降 1.95pct。 销售费用率为 9.76%（ YoY+0.43pct），管理费用率为 4.90% （ YoY+0.15pct），研发费用率为 4.56%（ YoY-0.02pct）， 财务费用率为 0.64%（ YoY+0.39pct），净利率下降主要来自于销售费用率、管理费用率和财务费用率的提升。
第三季度经营现金流大幅改善
公司 2019 前三季度经营现金流净额为 3385 万元，比去年同期的-253 万元有较大幅度改善。2019Q3 经营现金流净额 9524 万元，比去年同期 3877万元，增长 145.6%，比第二季度-758.49 万元大幅改善。前三季度存货周转率为 2.65%（ YoY+0.93pct），公司加强现金流管理，有助于降低公司财务费用。 公司预付账款达到 0.86 亿元，相比去年同期上升 113.46%，相比中报上升 108.18%，主要是大客户项目需提前采购而预付供应商货款， 对全年业绩起到重要支撑。
业绩符合预期， 维持“增持”评级
我们预计公司 2019-21 年实现营业收入 16.64/22.87/30.65 亿元，归母净利润 2.02/2.86/3.92 亿元，对应 EPS 为 1.53、 2.17 及 2.97 元。 可比公司2019 年 PE 估值均值为 42 倍，考虑到公司实行大客户战略，毛利率有所回升，我们维持公司 2019 年 28-30 倍 PE，对应目标价 42.84-45.9 元， 维持“增持” 评级。
风险提示：宏观经济波动和下游行业需求增长不达预期的风险；同业竞争的风险；应收账款的风险；业务规模扩大带来的管理风险。
閱讀更多 Dword 的文章
