中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
天康生物(002100)
公司生豬養殖當前以新疆為主， 成本優勢明顯，出欄確定性較強，母豬產能增長更是為後續出欄護航。考慮到豬價上漲持續超預期，我們上調公司19/20/21 年盈利預測，現預測公司 19/20/21 年每股 EPS 為 0.82/3.25/1.64元，維持“買入” 評級。
事項： 公司 2019 前三季度實現營業收入 51.8 億，同比增長 39.59%；歸母淨利3.02 億，同比增長 16.35%。 我們對此點評如下：
成本優勢明顯，養殖盈利亮眼。 公司 Q3 實現利潤 2.2 億， 分業務來看， 養殖為公司主要的利潤來源， 受豬價快漲拉動，我們估計 Q3 公司養殖盈利約 1.9 億元，公司 Q3 出欄 23 萬頭，估算頭均生豬利潤 826 元，穩居行業前列。新疆區域優勢是公司成本領先的主要原因，預估公司新疆養殖成本約 12-12.5 元/公斤。其餘業務來看，公司動保業務受生豬存欄減少影響利潤繼續下滑， 玉米加工業務繼續虧損， 農產品加工和飼料業務穩步增長。
能繁母豬存欄穩步上升，養殖盈利加速釋放。 報告期內，公司生物性資產 8161萬，同比+11.64%，環比+41%， 公司母豬產能繼續提升。 隨著河南疫情趨穩，公司在建豬舍陸續完成以及生豬復產的穩步推進，我們估計四季度能繁母豬存欄將繼續上升， 有望達 8 萬頭， 有效支撐 2020 年 150-200 萬頭出欄規劃。 當前豬價已進入快速上漲階段，公司主要養殖佈局新疆，目前新疆區域肥豬頭均利潤已超 3000 元，預計後續利潤貢獻將加速。
疫苗週期底部將過，關注非瘟疫苗的進展。 隨著行業能繁母豬存欄有望 Q4 回升，疊加豬 OA 二價市場苗、豬瘟 E2 等產品拉動，我們估計 2020 年公司豬疫苗業務將有所恢復。 此外，作為行業政採疫苗龍頭，公司亦有望受益未來非瘟疫苗的商品化。
風險因素： 疫情大範圍擴散、養殖成本大幅增加、豬價上漲不及預期
投資建議： 公司生豬養殖當前以新疆為主， 出欄確定性較強， 頭均盈利高位，母豬產能增長更是為後續出欄護航。考慮到豬價上漲持續超預期，我們上調公司19/20/21 年盈利預測，現預測公司 19/20/21 年 EPS 為 0.82/3.25/1.64 元（原預測公司 19/20/21 年 EPS 為 0.61/1.13/1.26 元） ，維持“買入” 評級。項目/年度
閱讀更多 Dword 的文章
