申万宏源证券发布投资研究报告，评级: 增持。
易华录(300212)
公告：公司公布2019年三季报，报告期内，公司实现营业收入24.37亿元，同比增长27.35%（其中Q3单季度10.62亿元，同比增长63.75%）；实现归母净利润2.04亿元，同比增长84.64%(其中Q3单季度盈利2405万元)；实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长10.94%（其中Q3单季度亏损2248万元）。三季度预告前三季度净利润2.0~2.1亿元，业绩符合预期。
前三季度收入增长27.35%，扣非利润同比增长10.94%，业绩符合预期，主要驱动力为数据湖项目推进。公司继续推进“数据湖+”战略的执行，紧紧抓住“数字中国”发展契机，坚定大数据与基础设施方向转型。数据湖业务是公司收入增长核心驱动力。数字经济基础设施收入10.67亿元，较去年同期增长253%，利润贡献占比超2/3。但由于数据湖先建设后现金回流项目特点，Q3单季度亏损。另外，投资收益较上年同期增加8,588万元，主要是由于2019年华录智达转为参股公司，确认的投资收益增加。
前三季度经营性净现金流2600万元，数据湖项目特点决定经营性现金流弱于利润。结构上：1）预付账款2019年9月末较年初增加4,262万元，增幅60.32%；2）存货2019年年9月末较年初增加12.85亿元，增幅33.64%。预付款和存货增加主要原因是项目规模扩大，项目投入增加。
财务费用增长37.90%，其他费用平稳。前三季度财务费用1.71亿元，同比增加37.90%，主要原因是带息负债增加，相应的利息支出增加。销售费用/管理费用/研发费用分别同比-11.02%/12.87%/18.46%，费用增长较为平稳，主要是人员增长2019年有所控制。
公司发布可转债预案募集不超过13亿元，投向数据湖方向。公司将大数据产业作为核心发展内容，并以数据产生、采集、存储、运营与应用及数据安全等内容为中心打造数据湖生态。截至2019年三季度，公司数据湖业务依旧保持强劲增长趋势，截止报告期末，公司共设立15个数据湖项目公司，其中已有7个数据湖进入运营阶段，共引入数据16.88PB，开通云主机546台。
数据湖产业逻辑逐渐理顺，维持“增持”评级。可转债方案与三季度落地华为合作事宜再次验证数据湖产业逻辑，考虑易华录在数据湖业务上快速落地，以及多年下来积累的与地方政府部门合作经验与依托央企平台的拿单优势，维持盈利预测，预计2019-2021年收入为35亿元、42亿元、50亿元，归母净利润为4.62亿元、6.01亿元、7.96亿元。维持“增持”评级。
閱讀更多 Dword 的文章
