中泰证券发布投资研究报告，评级: 买入。
易华录(300212)
公司发布三季报，业绩快速增长。2019年前三季度，公司实现营业收入24.37亿元，同比增长27.35%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长84.64%；实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长10.94%。前期公司三季报业绩预告称，公司预计19年前三季度实现归母净利润1.99-2.10亿元，同比增长80%-90%，三季报业绩符合市场预期。
19Q3收入增长64%，单季度收入增长提速。2019年第三季度，公司实现营业收入10.62亿元，同比增长63.75%。与19Q1和Q2相比，19Q3公司收入增长提速（19Q1、19Q2收入增速分别为21.94%、-1.12%）。
数据湖业务推动公司业绩快速增长。2019年前三季度，公司数据湖生态战略布局不断完善，数据湖项目快速落地并完成实施建设，数据湖业务在公司总体业绩的占比继续提升，推动公司业绩快速增长。前三季度数据湖建湖相关收入较上年同比增长率约为200%。截止报告期末，公司共设立15个数据湖项目公司，其中已有7个数据湖进入运营阶段，共引入数据16.88PB，开通云主机546台。
拟发行可转债募资13亿元，完善数据湖生态。根据公司公告，2019年10月25日，公司拟发行可转债募资总额不超过人民币13亿元（含本数）。募集的资金拟投资于以下项目：城市数据湖创新产品及产业化项目、城市大脑产品及产业化项目、多场景标注数据集建设及算法研发项目、数据湖人工智能实验室建设项目以及补充流动资金。通过可转债募资，公司拟以数据湖生态为基础，探索数据应用与数据运营等方向。
中标“北斗”，进入时空信息服务领域。根据公司公告，2019年10月21日，公司中标中国自然资源航空物探遥感中心北斗高精度测绘应用服务平台集成建设与应用项目。公司目前已收到《中标通知书》，中标金额为7618万元。项目建设期为三年。我们认为，中标该项目有助于公司进入时空信息服务领域，并将北斗数据信息引入到公司的数据湖中，有利于构建国家级民用北斗服务运营平台。同时，该平台可为V2X应用及自动驾驶提供亚米级、厘米级定位服务及技术支撑。
盈利预测与投资建议。公司坚持“数据湖+”发展战略，以数据湖为主体，同时发展大交通、大安全、大健康业务。公司目前正从智慧城市建设者逐步以向以数据运营为核心，为政府、社会、公众提供服务的政府社会化服务提供商向城市大数据运营商转型。目前公司数据湖业务项目不断落地。我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为4.74亿元、6.70亿元、9.67亿元，EPS分别为0.87元、1.24元、1.78元，对应PE分别为38倍、27倍、19倍。维持“买入”评级。
风险提示。宏观政策性风险；传统产业和数据湖融合不及预期的风险；可转债发行进度低于预期的风险。
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