原标题：先导智能三季报点评：预收维持高位，经营现金流持续改善来源：国泰君安
本报告导读：
公司已经度过行业最差时刻，预收款维持高位，未来业绩有保障，维持增持评级。
投资要点：
结论：公司预收和现金流均有所改善，表明已经度过行业最差时刻。考虑三季度毛利率有所下滑，下调2019-2021年盈利预测为1.07元(原值1.14元)、1.57元(原值1.74元)、2.03元(原值2.26元)，维持目标价格51.67元，维持增持评级。
公司三季报业绩符合预期，预收和现金流均有改善。公司前三季度收入32.16亿，同比增长19.31%，净利润6.35亿，同比增长16.14%，其中三季度收入13.55亿，同比增长7.9%，净利润2.42亿，同比增长10.16%，符合预期。前三季度应收账款增长111%至14.97亿，应收票据下降41%至10.21亿，应收结构有所变化，但经营产生现金流净额增加184%至3.31亿，明显改善，主要缘于收入增长和票据到期兑付。此外，前三季度资产减值5300万，增长827%，缘于应收账款增加导致的计提增加。但总体来看，报告期末预收账款12.51亿，在三季度大额结算下，仍较半年报预收款(12.41亿)略微增加。
三季度毛利略有下滑，研发方面仍持续大力投入。三季度单季度毛利率为38.8%，较上半年(43.1%)有所下滑，但与2018H1毛利率基本持平，三季度净利率为17.9%，环比有所下滑，但与同期持平。研发上，公司继续加大投入，前三季度研发费用增长102%至3.56亿，高额的研发投入将为以后的持续成长打下扎实基础。
先导智能三季报点评：预收维持高位，经营现金流持续改善
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