新時代證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
格林美(002340)
三季度收入穩定增長，利潤高增長
公司發佈三季報：2019年前三季度實現營業收入98.33億元(-3.89%)，歸母淨利潤6.04元(16.57%);其中三季度單季收入36.29億元（13.26%），歸母淨利潤1.9億元,同比增長77.57%。
在行業整體不景氣的情況下，公司三季度實現收入穩定增長，利潤高增長。收入和利潤增長的來源主要來自三元前驅體量的增長。三季度毛利率19.29%，環比下滑0.9個百分點，主要是由於行業景氣下滑所致。公司三季度經營活動產生的現金流量淨額3.41億，同比增長超過2倍，表現優於利潤利潤增速。
公司是全球三元前驅體龍頭，簽訂協議鎖定核心客戶穩定供貨
2016-2018年公司三元前驅體出貨量分別為1/2/4萬噸，2018年市佔率達20%，公司已成長為全球三元前驅體龍頭。公司在國內率先攻克高鎳NCA&NCM811前驅體與單晶前驅體制造技術，並大規模產業化，2018年公司銷售的高鎳前驅體與單晶前驅體佔前驅體總銷售量的75%，主流供應ECOPRO、邦普、容百、廈鎢、振華等公司。公司通過供應主要客戶三元前驅體已進入三星SDI、CATL和比亞迪的供應鏈，且已通過LGC的認證，搶佔全球三元前驅體制高點。公司與核心客戶簽訂合作大單和專線供貨，在手協議訂單量超30萬噸；2019-2021年已籤協議的三元前驅體供應量分別為5.5、6.6和8.2萬噸，佔公司當年三元前驅體預計出貨量的70%左右，供貨穩定性較強。
公司正處於產品放量期，維持“強烈推薦”評級
公司作為三元前驅體龍頭，2019-2021年供應量穩定增長，迎來放量機遇期，大單鎖定比例達到70%，業績增長確定性強，公司聯合青山集團和CATL出海印尼成立合資公司青美邦新能源，掌握核心鎳資源。我們預計公司2019-2021年淨利潤分別為8.64、10.75和13.42億元。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：公司產能釋放低於預期
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