一、調研背景
10月下旬，是傳統旺季“金九銀十”的尾部，是下游訂單轉弱的時間點，市場普遍關注下游的訂單和開機率情況，而福建地區又是下游企業較為密集的區域，擁有較多的生產和貿易企業。
10月下旬建信期貨組織調研團隊，前往下游較為集中的福建地區，走訪福州、長樂和福清等地主要的聚酯生產企業、下游生產企業和貿易企業。瞭解PTA下游企業的訂單、生產和利潤情況，調研傳統的“金九銀十”後企業生產計劃情況，獲取更加全面的現貨信息，為機構和個人投資者提供參考。
二、調研紀要
（一）聚酯生產企業A與B
原料採購方面，目前聚酯生產企業A與B主要採用長約+散貨的方式進行採購，PTA的長約比例約為70％左右，MEG的長約比例約為70-80％，企業長約比例較高的原因為福建地區受颱風影響較多，如果有颱風來，船運將會受到影響，散貨比例過大對企業的正常生產影響較大。近期將與原料供應商簽訂新年度的採購合同，預期將會低於今年，但考慮到保障企業正常的生產，雖然散貨的採購成本會更低，但依然不會降低長約的比例。庫存方面由於原料PTA和MEG價格下跌的預期較強，而且企業原料的庫容有限，企業將依然按照生產計劃備貨，不會囤太多的原料，維持一週左右的庫存。
利潤和現金流方面，今年上半年雖然受到宏觀的影響較為明顯，但企業的現金流基本維持在較高水平，今年聚酯企業的開工意願較高，基本上維持滿負荷生產的狀態，但目前很多企業開始進入檢修，按照的企業的說法是按照生產計劃的安排，但現金流的萎縮和訂單疲軟導致的聚酯產品產銷的下降也是其中重要的推手。企業對2020年的預期普遍偏悲觀，認為下游織造的訂單情況難以改善，國內新投產設備的加工費更低競爭力更強，聚酯生產企業認為將極大的擠壓國內市場，很多企業將海外市場的拓展作為2020年重點突破的方向。
檢修方面，由於2020年春節比往年早，企業對聚酯的產銷並不看好，2020年春節放假肯定會早於往年。同時企業在10-11月均有檢修計劃，但考慮到企業近年一直面對的招工難問題，企業也將在兩者之間尋找平衡點，
貨款支付方面，聚酯生產企業也同樣根據市場做出了改變，由之前的下訂單後付款再提貨逐步放寬為提貨時付款。
（二）聚酯貿易商C與D
聚酯貿易商方面，目前由於聚酯產品的價格始終處在下行區間，聚酯貿易商從聚酯生產企業拿貨多為月均價+返點的模式，而銷售多為一單一談，同時聚酯貿易商缺乏相應的套保工具，聚酯貿易商今年普遍存在多做多賠，少做少賠的狀況，由於今年坯布的庫存始終高於往年，而且終端的訂單情況依然不樂觀，貿易商對未來行情的預期也同樣偏悲觀。而貿易商涉及的品種較多，未來側重點預計將向其他的產品轉移。同時聚酯貿易商普遍對短纖期貨的關注度較高，認為短纖期貨在短纖貿易中可以作為主要的避險工具。
（三）終端生產與貿易企業E與F
終端生產企業中，今年成衣織造企業普遍訂單量遠低於預期，雖然“金九銀十”前試單量有所增加，但實際的訂單情況並未有實質性改善，同時坯布庫存高企也使得市場對未來的預期普遍偏悲觀。此次調研走訪的終端企業為短纖加工企業，同時也從事產品的貿易，企業普遍認為明年國內市場的操作空間有限，現金流也將被壓縮明顯，企業的利潤恐不斷壓縮，企業也將維持苦日子。同時企業也將海外業務的拓展納入企業的重點發展方向，企業將更加關注退稅政策的效率，自貿區戰略的實施對企業也將形成利好。但在海外業務方面企業同樣面臨巨大的挑戰，當地政策的延續性和上游聚酯生產企業也在拓展海外業務，而且聚酯生產企業可以利用當地低廉的勞動力提高產品的競爭力都成為終端企業的挑戰。同樣下游企業對短纖等期貨產品的關注度較高，認為短纖期貨的上市將為企業提供較好的避險工具。
三、調研小結
總的來說聚酯產業面臨著產業週期的轉變，下游對於明年的聚酯市場整體偏悲觀，同樣認為明年PTA和MEG均處在新一輪的產能過剩週期，聚酯企業的原料成本將有所下降，但終端訂單量的走弱將使得聚酯的產銷難以維持高位，而聚酯生產企業將面臨巨大的庫存壓力和價格下跌後利潤壓縮的困境。同樣聚酯的貿易商也面臨著聚酯價格下行後，虧損的壓力將常伴左右。終端的生產企業也意識到坯布庫存的高企將是苦日子到來的重要指標，認為2020年訂單最好的狀態就是維持今年的狀態，絕對不會變的更好。因此PTA操作策略上我們依然維持10月21日《山雨欲來風滿樓-PTA 做空投資報告》的觀點，
建議單邊做空TA2005合約，建議在4900元/噸附近逐步建倉，初始倉位10％-20％，若價格跌破4800元/噸，建議加倉10％-20％，若價格上漲至5026元/噸，則止損，目標區間4400-4500元/噸。本文源自陸家嘴大宗商品論壇
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