太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
盛達資源(000603)
事件：
公司近日發佈三季報，2019前三季度實現營收19.57億元，同比增長1.46%；實現歸母淨利3.4億，同比增加5.14%；扣非後淨利潤2.53億元，同比增加10.73%。
點評：
1、貿易業務大規模縮減，採選礦收入明顯提升：公司三季度單季營收8億（同比-23.45%）、歸母淨利潤1.28億（同比-0.72%）均有所回落。一方面是鉛鋅價格相對疲弱造成，儘管三季度白銀均價同比漲幅近16%，但鉛鋅價同比下降均超12%。另一方面，儘管三季度採選礦收入因為量的因素同比增長3533萬元（同比+10.85%），但金屬商品貿易收入單季同比大幅減少2.8億（同比-38.97%）導致整體收入規模回落。不過三季度歸母淨利潤同比基本持平，可以看出低毛利業務縮減對利潤並沒有太大影響。
2、銷售費用持續保持低位，管理和財務費用增幅較大：公司銷售費用延續低位水平，但前三季度財務費用3670萬元（同比+129%），銷售費用8980萬元（同比+81%），對淨利潤造成了一定影響。前者增長主要系2018年底金山礦業注入上市公司，新增併購貸款利息所致。整體而言前三季度期間費用處於正常可控區間，對利潤影響較小。
3、四季度業績因季節性因素仍有望環比增長：因氣候條件對生產的客觀約束，一般而言公司下半年的銷量、收入及利潤環比上半年會有比較大的提高。此外下半年白銀均價環比提高確定性較強，鉛鋅價格持穩運行概率也比較高，我們判斷四季度公司業績大概率將環比繼續增長。預計公司2019-21年歸母淨利4.84/5.27/5.90億元，EPS為0.70/0.76/0.86元。當前公司作為白銀行業龍頭，當前估值處於相對低位，在銀價中樞上行大背景下，對公司維持買入評級。
4、風險提示：銀價價波動風險、產能投放進度不及預期。
閱讀更多 Dword 的文章
