東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
榮盛發展(002146)
事件
榮盛發展發佈2019年3季報：2019年前三季度公司實現營業收入388.39億元，同比增長27.12%；歸母淨利潤48.87億元，同比增長30.73%；加權平均淨資產收益率為13.87%，同比增長0.83個百分點；基本每股收益1.12元。
點評
結轉提速，業績增長靚眼。2019年前三季度公司實現營業收入388.39億元，同比增長27.12%；歸母淨利潤48.87億元，同比增長30.73%；分季度看，公司三季度營收、歸母淨利潤增速分別為29.66%、30.24%。2019年前三季度公司銷售毛利率達31.31%，同比降低0.94個百分點；銷售淨利率達12.44%，同比下降1.30個百分點，但仍處於行業中上水平。截至2019年前三季度，公司預收賬款883.29億元，同比增長2%，是18年營收的1.57倍，未來公司業績確定性較強。
銷售穩健增長，投資保持積極。2019年1-9月，公司累計實現簽約面積633.73萬平方米，同比增長10.72%；累計簽約金額678.28億元，同比增長13.98%；銷售均價10703元/平米，同比增長2.94%，呈現量價齊升的態勢。2019年前三季度公司新增項目規劃建築面積839萬平米，同比增長34%；拿地金額264億元，同比增長79%，拿地金額佔銷售金額的39%。截至2019年上半年末，公司土地儲備合計有4060萬平方米，對應貨值約4500億元，可以滿足公司3年左右的開發需要。
槓桿水平持續可控。年初公司發行的兩期超短融發行規模分別為9.1億元、5億元，票面利率均為7.3%。截至2019年9月末，公司資產負債率83.69%，同比減少1.20個百分點；剔除預收後的資產負債率47.56%，同比增長3.15個百分點；淨負債率98.66%，同比下降27.73個百分點。
投資建議：榮盛發展土儲豐富，拿地提速，資源重點佈局京津冀、長三角、珠三角區域，價值迎來重估契機；公司快週轉、多品牌、控成本保障銷售成績；“地產+康旅+金融+X”多元化業務的協同效應有望進一步凸顯。我們預計2019-2021年公司EPS分別為2.23、2.85、3.58元人民幣，對應PE分別為4.00、3.13、2.49倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險（棚改、調控、稅收政策等）；融資環境變動（按揭、開發貸、利率調整等）；企業運營風險（人員變動、施工、拿地等）；匯率波動風險；棚改貨幣化不達預期。
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