國聯證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
安科生物(300009)
事件：
10月24日晚公司發佈三季報，第三季度實現收入4.00億，同比增長2.27%；實現歸母淨利潤1.10億，同比增長8.12%；實現扣非歸母淨利1.05億，同比增長5.87%。業績低於預期。
投資要點：
業績低於預期，生長激素增長放緩。
本季度收入增速放緩，預計由於以下因素：1、在乙肝、丙肝治療可選藥物增多的情況下，原有干擾素在肝病的治療中減少；2、多肽、中藥銷售預計和去年持平；3、生長激素預計單季度20%左右的增長。為了保證供應，恢復產能後，1-7月份新患開發不足，而二季度渠道有補庫存需求，導致三季度的增速低於二季度；4、建庫業務收入仍主要確認在四季度，前三季度確認收入較少。預計建庫業務全年30-40%的收入增長。但今年降價較多，利潤估計和去年持平。除以上影響收入的因素外，安科生物的單抗研發帶來的開支較大，單季度的研發費用也比去年同期增加1200萬，拖累了利潤。
生長激素水針劑9月上市，期待水針劑表現；Her2單抗預期明年報產。公司生長激素水針劑9月中旬已開始銷售，期待2020年放量。目前HER2處在臨床三期，入組較早的患者已完成了臨床試驗，預計明年上半年報產；抗VEGF單抗目前正在三期臨床入組階段，入組已過半。
維持“推薦”評級。
集採政策下，偏消費類的醫藥品種更受益。安科生物的生長激素產品升級後，有望迎來增長的小高峰，疊加腫瘤治療佈局豐富，長期看好公司發展，預計2019-2021年EPS分別為0.34元、0.43元、0.55元，對應10月24日收盤價，PE分別為49、39、30倍，維持“推薦”評級。
風險提示
水針劑銷售不及預期；單抗研發不及預期
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