东莞证券发布投资研究报告，评级: 谨慎推荐。
飞荣达(300602)
事件：公司发布了2019年三季报。公司2019年前三季度实现营业收入16.75亿元，同比增长84.72%，实现归母净利润2.59亿元，同比增长115.08%。
点评：
Q3扣非后净利润创历史新高。公司此前预计今年前三季度实现归母净利润2.50亿元至2.65亿元，同比增长107%至120%，实际归母净利润为2.59亿元，同比增长115.08%，处于预告区间中枢偏上位置。分季度来看，公司Q3实现营收7.65亿元，同比增长115.68%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长104.82%，实现扣非后净利润0.93亿元，同比增长86.71%，单季扣非后净利润创历史新高。受益公司前期布局产品放量增长带动盈利能力提升，公司今年前三季度扣非后净利润逐季攀升，分别为0.37、0.66和0.93亿元，同比增速分别为66.26%、79.17%和86.71%。
多项赛道卡位5G，公司业务成长可期。公司深耕电磁屏蔽、导热领域多年，从电子辅料产品生产商逐步成长为电磁屏蔽/导热领域一体化解决方案提供商。电磁屏蔽及导热材料是5G重要的上游组件，有望充分受益5G建设大机遇，预计市场规模将迎来扩张。公司在电磁屏蔽、导热、基站天线及防护器件等多项赛道均具有良好卡位，成长空间值得期待。
电磁屏蔽材料及器件：公司电磁屏蔽材料及器件业务主要产品包括导电塑料器件、导电硅胶、导电布衬垫、金属屏蔽器件和吸波器件等。5G网络波长相比4G更短，为满足网络覆盖要求，5G时代基站采用大规模组网的建设方式，预计基站数量将实现同比大幅提升，有效带动电磁屏蔽器件实现数量增长；智能手机功能结构件增多导致内部空间趋于拥挤，对手机内部的屏蔽材料和屏蔽器件提出更高要求。公司此前竞争对手主要来自国外厂商，因本土化采购增多国内需求正迅速增加，目前此类业务正处于快速发展阶段，Q4业绩贡献有望进一步提升。
导热材料及器件：公司导热材料及器件业务主要产品包括导热界面器件、石墨片、导热石墨膜、散热模组和半固态压铸产品等。公司在热管理市场拥有良好布局，既可提供单个散热器件，也可与下游客户共同设计完整散热方案，提供整个散热模组。5G上游基站和下游手机功耗均明显增大，对散热诉求明显提升，公司散热业务迎来增量机遇。公司通过收购昆山品岱和苏州格优不断完善热管理市场布局，目前客户已覆盖通讯设备、消费电子、新能源汽车等多个行业。
基站天线及相关器件：公司中报对原有业务进行重分类，将基站天线相关器件业务单独列示，产品包括基站天线、一体化天线振子、天线罩等。公司从2012开始研发天线振子，并通过与基站主流设备商紧密合作，采用“改性塑料+选择性电镀”工艺创新开发出全新一代塑料天线振子，在技术、专利和认证三大门槛提前占据先发地位，并获得华为、诺基亚等主流设备厂商认可。公司一体化天线振子采用PEP工艺，适合电镀面积大的情形，已于今年7月开始批量交货。为满足下游客户需求，公司于今年7月发布非公开发行预案，筹划扩充天线振子产能。据工信部数据，截至今年9月底三大运营商已在全国开通5G基站8万余座，预计年底将开通超过13万座，建设进度远超年初预期。随着公司5G基站建设加速推进，公司基站天线业务有望实现高速增长，进一步提振公司业绩。
盈利预测与投资建议。受益国内5G建设进程提速，公司Q3经营数据靓丽，继续看好全年表现。预计公司2019-2020年EPS分别为1.16元和1.55元，对应PE分别为40倍和30倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：5G推进不如预期、产品价格下跌。
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