平安证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
华兰生物(002007)
流感疫苗推动， Q3 实现快速增长：
公司 Q3 单季度实现营收 12.36 亿元（+48.05%），实现归属净利润 4.57亿元（+48.96%），扣非后归属净利润为 4.30 亿元（+56.22%）。从产品拆分看，估计 Q3 单季度血制品贡献收入 7.1 亿元左右，与上年同
期相比略有增长；疫苗贡献收入 5.2 亿元以上，相比上年同期的 1.5 亿元左右有明显增幅，是带动公司 Q3 快速增长的主要动力。
公司 Q3 单季度毛利率为 68.13%（+5.14PP），主要由于高毛利率的疫苗产品（尤其是四价苗）占收入比例增加，另一方面公司血制品批签发增加，固定生产成本被稀释也对毛利率有正向贡献。同期销售费用率为 15.61%（+1.12PP），管理费用率为 4.57%（-0.69PP），研发费用率为 2.98%（-0.45PP）。
四价流感竞争格局良好，竞品尚无批签发数据：
自长生生物停产后，华兰生物一度成为国内唯一的四价流感裂解苗生产商。 2019 年 5 月，江苏金迪克的四价流感苗取得生产许可，但截至 10 月中旬尚无相关批签发数据。估计 2019 年秋冬流感季节的四价流感苗市场仍将由华兰占据。
截至 10 月中旬，华兰在当年共取得 614.75 万支四价苗，前三季度实现销售约 430 余万支，预计 Q4 仍会有 400 万支左右实现销售
维持“推荐”评级： 华兰生物是国内血制品龙头企业，浆站的数量和所在地都在业内具有优势。随着血制品供需关系的恢复，公司血制品业务恢复稳健发展。同时四价流感疫苗的放量为公司带来额外增长。维持 2019-2021 年 EPS 为 1.01、 1.19、 1.37 元的预测，维持“推荐”评级。
风险提示： 全国血制品供需由紧缺转为平衡，竞争压力加大；产品研发是高风险高收益行为，存在失败的可能性；白蛋白以外的血制品需要学术推广，可能影响公司利润水平
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