國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
方大炭素(600516)
維持“增持”評級。公司2019年前三季度實現營收56.35億元，同比降38.58%；歸母淨利潤19.33億元，同比降57.27%，其中Q3單季歸母淨利潤4.85億元，同比降64.27%，公司業績略低於預期。考慮到行業供給大幅上行疊加電弧爐利潤下滑，下調公司2019-2021年EPS至0.90/0.76/0.88元（原1.16/1.37/1.47元）。參考同類公司，給予公司2019年PE14倍，下調公司目標價至12.60元（原13.11元），維持“增持”評級。
石墨電極價格持續下行，公司盈利能力有所下滑。公司2019年前三季度銷售毛利率、淨利率分別為48.36%、34.71%，同比分別下降28.53、18.03個百分點。石墨電極產品價格較2018年同期大幅回落，是公司業績同比下降的主要原因。石墨電極目前已迴歸正常水平，公司業績有望保持平穩。
期間費用保持低位，資產負債率穩步下行。2019前三季度公司期間費用率為9.58%（含研發費用），較2018年全年下降0.78個百分點，其中管理及財務費用率分別為7.63%、-2.11%，較2018全年分別下降1.41、1.68個百分點。2019前三季度公司資產負債率降低至13.64%，保持下降趨勢。
公司針狀焦資源有望完全自給，競爭優勢將進一步凸顯。公司石墨電極主要原材料為針狀焦，成本佔比達50%以上。我國針狀焦資源的進口依賴嚴重，價格自主性較差。公司目前擁有自用針狀焦產能6萬噸，未來預期將達到10萬噸，屆時公司針狀焦將完全自給，原材料成本優勢明顯，公司競爭優勢有望進一步凸顯。
風險提示：電弧爐鍊鋼利潤大幅下跌；石墨電極行業供給釋放過快。
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