近期國家能源局公佈了9月電力運行情況，今年1-9月全國全社會用電量同比增長4.4%。
9月用電量同比增速從上月的3.6%反彈至4.4%;1-9月用電量同比增速從上月的4.5%下降到4.4%。今年1-9月全國全社會用電量同比增長4.4%。其中，一產、二產、三產和居民生活用電量同比分別增長4.7%、3.0%、8.7%和6.3%，三產和居民生活用電繼續保持較快增長。分地區看，今年1-8月全國28個省(區、市)用電正增長，其中內蒙古、廣西、海南、西藏4個省(區)實現10%以上兩位數增長。9月份，全社會用電量同比增長4.4%，增速比上月回升0.8個百分點。2019年第一、二、三季度用電量同比增速平均值分別為5.5%、4.6%、3.6%，從數據看第一、二、三季度用電量增速逐季下降。19年7、8、9月份用電量當月同比增速2.7%、3.6%、4.4%，從數據看第三季度用電增速持續回升。
9月PMI從49.5回升至49.8，製造業景氣度反彈。2019年8月份，規模以上工業增加值同比實際增長4.4%，比7月份回落0.4個百分點。從環比看，8月份，規模以上工業增加值比上月增長0.32%。1-8月份，規模以上工業增加值同比增長5.6%。今年9月PMI從上月的49.5回升到49.8。從歷史數據來看，PMI生產經營活動預期領先PMI1-2個月，9月數據從上月的53.3回升到54.4。
10月1日-17日，6大發電集團日均耗煤量同比增長18.7%，預計10月發用電量增速維持反彈趨勢。7月-9月，6大發電集團日均耗煤量同比增速分別為-13.9%、-2.2%、5.2%，增速逐月反彈，和用電量增速反彈趨勢類似。
投資建議。火電發電量增速有望反彈，關注進口煤政策對煤價的影響。去年第四季度發用電量同比增速下降，基數較低;水電發電量同比增速從今年三季度開始下降，因此火電發電量增速有望從四季度開始回升。同時，如果第四季度進口煤政策收緊，煤價將得到進一步支撐。建議關注全國性火電龍頭華電國際、國電電力等;區域性優質火電標的皖能電力、京能電力、建投能源、長源電力、浙能電力等。
風險提示。煤價或超預期上升，上網電價或超預期下調等。
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