天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
長春高新(000661)
2019前三季度營收增長31.50%，業績同比大幅增加47.93%
公司發佈三季報：前三季度營收54.44億元，同比高速增長31.50%，實現歸母淨利潤12.41億元，同比增長47.93%，扣非後歸母淨利潤12.32億元，同比增長50.60%。整體業績超市場預期，其中第三季度營收20.52億元，同比增長47.59%，實現歸母淨利潤5.14億元，同比增長76.82%。公司運營狀況良好，前三季度經營活動產生的現金流量淨額為15.76億元，同比增長423.67%。
預計生長激素等實現持續高增長
公司整體表現大幅增長主要是控股醫藥企業收入增長及公司房地產開發項目結算收入同比上升所致。其中醫藥企業收入增長30.99%，淨利潤增長49.58%，房地產業務預計收入增速超過30%，淨利潤增長超過40%。預計核心的子公司金賽藥業延續高增長態勢，生長激素產品銷售持續擴大，金賽繼續擴大重點品種市場，規範化各級銷售體系；配合水針品種的市場開拓，完善電子筆做為企業獨立品種的業務發展；同時根據公司2018年年報，公司堅持差異化市場策略組織多場促銷活動及省級以上大型會議，持續加大營銷力度，兒科新患數大幅增加，醫院累計進藥覆蓋率大幅提高，這些舉措都推動生長激素等有望實現持續高增長，鞏固市場領先地位。2018年內長效生長激素產品完成IV期臨床研究，為後續放量奠定了基礎，公司的產品梯隊優勢有望進一步凸顯。
前三季度毛利率為85.94%，同比提升0.63pp，歸母淨利率為22.79%，同比提升2.53pp。期間費用方面，前三季度銷售費用、管理費用、研發費用、財務費用分別為19.13億、2.68億、2.72億、-2823.64萬，佔總收入的比例為35.14%、4.92%、4.99%、-0.52%，較去年同期-1.42%、-0.44%、-1.32%、-0.39%。銷售、管理、研發費用分別同比增長26.39%、20.92%及4.06%。
擬購買金賽藥業近30%股權，不斷強化核心競爭力
公司擬購買金賽藥業近30%少數股權，交易若順利完成，金賽將接近成為公司的全資子公司。公司通過收購金賽剩餘股權有望進一步提升自主研發能力，不斷強化核心競爭力。同時將增厚歸母淨利，且上市公司將進一步加強對金賽的管理和控制力，助於加強對金賽藥業的支持，並提升上市公司的盈利能力。
看好公司持續快速發展，維持“買入”評級
暫不考慮購買金賽少數股權事項，由於公司業績超預期，我們上調公司盈利預測，預計公司2019-2021年EPS分別為8.19、10.89、13.98元，較上次分別提升3.11%/3.94%/3.84%，對應PE分別為51、38、30倍。公司業績持續快速增長，後續收購金賽藥業剩餘股權也有望提升公司的核心競爭力和盈利能力，看好公司作為生物工程製藥龍頭持續快速的發展，維持公司“買入”評級。
風險提示：招標進展緩慢，長效生長激素、重組人促卵泡激素放量速度低於預期，購買金賽少數股權事項進展低於預期
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