天风证券发布投资研究报告，评级: 买入。
长春高新(000661)
2019前三季度营收增长31.50%，业绩同比大幅增加47.93%
公司发布三季报：前三季度营收54.44亿元，同比高速增长31.50%，实现归母净利润12.41亿元，同比增长47.93%，扣非后归母净利润12.32亿元，同比增长50.60%。整体业绩超市场预期，其中第三季度营收20.52亿元，同比增长47.59%，实现归母净利润5.14亿元，同比增长76.82%。公司运营状况良好，前三季度经营活动产生的现金流量净额为15.76亿元，同比增长423.67%。
预计生长激素等实现持续高增长
公司整体表现大幅增长主要是控股医药企业收入增长及公司房地产开发项目结算收入同比上升所致。其中医药企业收入增长30.99%，净利润增长49.58%，房地产业务预计收入增速超过30%，净利润增长超过40%。预计核心的子公司金赛药业延续高增长态势，生长激素产品销售持续扩大，金赛继续扩大重点品种市场，规范化各级销售体系；配合水针品种的市场开拓，完善电子笔做为企业独立品种的业务发展；同时根据公司2018年年报，公司坚持差异化市场策略组织多场促销活动及省级以上大型会议，持续加大营销力度，儿科新患数大幅增加，医院累计进药覆盖率大幅提高，这些举措都推动生长激素等有望实现持续高增长，巩固市场领先地位。2018年内长效生长激素产品完成IV期临床研究，为后续放量奠定了基础，公司的产品梯队优势有望进一步凸显。
前三季度毛利率为85.94%，同比提升0.63pp，归母净利率为22.79%，同比提升2.53pp。期间费用方面，前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为19.13亿、2.68亿、2.72亿、-2823.64万，占总收入的比例为35.14%、4.92%、4.99%、-0.52%，较去年同期-1.42%、-0.44%、-1.32%、-0.39%。销售、管理、研发费用分别同比增长26.39%、20.92%及4.06%。
拟购买金赛药业近30%股权，不断强化核心竞争力
公司拟购买金赛药业近30%少数股权，交易若顺利完成，金赛将接近成为公司的全资子公司。公司通过收购金赛剩余股权有望进一步提升自主研发能力，不断强化核心竞争力。同时将增厚归母净利，且上市公司将进一步加强对金赛的管理和控制力，助于加强对金赛药业的支持，并提升上市公司的盈利能力。
看好公司持续快速发展，维持“买入”评级
暂不考虑购买金赛少数股权事项，由于公司业绩超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为8.19、10.89、13.98元，较上次分别提升3.11%/3.94%/3.84%，对应PE分别为51、38、30倍。公司业绩持续快速增长，后续收购金赛药业剩余股权也有望提升公司的核心竞争力和盈利能力，看好公司作为生物工程制药龙头持续快速的发展，维持公司“买入”评级。
风险提示：招标进展缓慢，长效生长激素、重组人促卵泡激素放量速度低于预期，购买金赛少数股权事项进展低于预期
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