來源：投資圈（id：caijiback）
出事了，本土老字號“燕塘乳業”又有高管辭職了。
1
高層頻繁動盪
10月7日，廣東燕塘乳業股份有限公司發佈關於高級管理人員辭職的公告表示，燕塘乳業董事會於2019年9月30日收到副總經理(副總裁)劉世坤的書面辭職報告，因“個人工作原因”辭職，不再擔任公司任何職務。
值得注意的是，這已經是9月份內燕塘乳業收到的第二次高管辭職。
早在9月25日，燕塘乳業發佈公告表示，董事會收到證券事務代表王歡歡的書面辭職報告，稱其因個人原因，申請辭去公司證券事務代表、董事會辦公室副主任及法務職務，辭職後將不再擔任公司任何職務，其辭職報告自送達董事會時生效。
五天時間，接連兩位高管離職，燕塘乳業怎麼了？
2
佔用、損毀耕地，子公司被罰
“老將”劉世坤的離職，有著這麼一段故事！
2018年12月27日，燕塘乳業發佈關於全資子公司收到行政處罰告知書的公告。
根據公告披露，2018年12月，在劉世坤擔任燕塘乳業全資子公司新澳牧場的執行董事、經理期間，公司收到廣東省自然資源廳出具的《行政處罰告知書》。
告知書顯示，由於新澳牧場未經批准，在汕尾陸豐市銅鑼湖農場西南管區建設奶牛養殖場，廣東省自然資源廳因此作出行政處罰：對破壞的相關耕地處以佔用耕地開墾費2倍的罰款，共計5395520.44元。
同時，責成廣東農墾總局、燕塘乳業公司和銅鑼湖農場配合屬地自然資源主管部門在銅鑼湖農場範圍內，按基本農田標準要求復墾被損毀面積相等的基本農田，復墾後由汕尾市自然資源部門和農業農村部門驗收。
也就是說，在建設奶牛養殖場還沒賺到錢之前，成本就已經虧了近540萬。
3
熟悉的企業、陌生的業績
說起燕塘乳業，很多人並不陌生。
據公開資料顯示，廣東燕塘乳業股份有限公司創立於1956年，是華南乳業的領頭牛和先行者，作為農業農村部直屬廣東農墾上市企業，它不僅是中國奶業協會副會長單位、中國乳製品工業協會副理事長單位、IDF中國國家委員會成員、中國奶業20強(D20)企業聯盟成員，也是廣東一體化全產業鏈乳製品上市公司。
燕塘乳業主要從事乳製品和含乳飲料的研發、生產與銷售。主營產品包括巴氏殺菌奶、UHT滅菌奶、酸奶、花式奶、乳酸菌乳飲料及冰淇淋、雪糕等乳製品。2014年12月，燕塘乳業在深交所A股掛牌上市。雖然投資君對燕塘乳業相對了解，但是其業績卻令人頗感意外。
根據2011年到2018年披露的數據顯示，燕塘乳業業績處於一個穩紮穩打的狀態。自2011年到2017年，燕塘乳業的營業總收入由最初的6.49億元增長到12.4億元，翻了接近2倍；歸屬淨利潤從2011年的5106萬元增長到2017年的1.21億元，翻了2倍多，這樣的業績在投資君看來，已經屬於業績相對較好的企業水平。
然而，2018年，燕塘乳業的營業總收入雖然增長到13億元，但是投資君發現，其歸屬淨利潤卻僅剩4220萬元，比2017年減少了7880萬，甚至毛利率也跌回了上市前31%左右的水平。
業績的突變無疑凸顯了燕塘乳業的業務出現了大問題。
對比2018年和2017年年報披露的數據能夠發現，2018年燕塘乳業的液體乳類、花式奶、乳酸菌乳飲料類和冰淇淋雪糕的製造費用成本佔比分別為10.72%、10.45%、14.24%和12.73%，較2017年分別增加了5.18%、5.61%、6.57%和-0.77%。累計增加成本約8719萬元。
值得注意的是，2018年的燕塘乳業的廣告宣傳及促銷費為99878185.32元，比2017年增加近1100萬左右。然而可惜的是，從營業總收入和歸屬淨利潤的變化來看，鉅額廣告費投入並沒有帶來預期的效果，再加上因為違規佔用耕地被罰繳納罰款540萬，並支付復墾費600萬，共計1140萬。
可見，2018年歸屬淨利潤減少7880萬元也是意料之中的事情了，在營收沒有太大變化的情況下，營業成本卻在急劇增加，這也就給燕塘乳業造成了增收不增利的問題。
而且，根據2019年前三季度披露的財務數據顯示，燕塘乳業的營業總收入已經達到10.9億元，而歸屬淨利潤也達到1.11億元，業績似乎有望在今年實現逆轉。
然而不得不提的是，燕塘乳業的業績還包括了政府的補助。
根據2019年上半年報披露數據顯示，燕塘乳業受到農機購置補貼款、土地治理、高新技術企業培育資金補貼等各項政府補助近千萬，期末金額達956.18萬元，佔到上半年淨利潤的14.38%。可見，其收入仍舊存在著一定的水分。
4
燕塘乳業揭露的行業的通病
根據投資君統計發現，歸屬淨利潤不穩定並非燕塘乳業的專利，而是整個乳製品產業的通病。
通過對伊利股份、蒙牛乳業、光明乳業以及養元飲品這四傢俱備代表性的企業作對比，只有伊利股份的歸屬淨利潤是穩定增長的，由2014年的41.4億元增長到2018年的64.4億元，增加了23億元，其餘三家企業均出現較大的業績波動，蒙牛乳業雖然在業績上實現從2014年的500.49億元增長到2018年的689.77億元，但其歸屬淨利潤卻在2015年出現了負增長。
而光明乳業與養元飲品也是同樣的情況，無論是營業總收入還是歸屬淨利潤，都沒有達到穩定增長的狀態。就拿光明乳業來看：2014年-2018年的營業總收入分別為207億元、194億元、202億元、220億元和210億元，而歸屬淨利潤分別為5.7億元、4.18億元、5.63億元、6.20億元以及3.42億元。
而養元飲品也是處於同樣的狀況。
其實，在投資君看來，燕塘乳業的優劣市場已經給出了最直觀的反饋，自2015年5月29日以來，燕塘乳業每股股價最高為48.4元，之後便一直處於陰跌狀態。
截止2019年10月24日收盤，燕塘乳業每股股價報收22.91元，較昨日收盤下跌0.48%，總市值為36.05億元。
值得注意的是，在前十股東的變動中，自2019年以來，多名股東對燕塘乳業作出減持。
如此看來，作為董事長的張華農頻頻做出減持，可見作為管理層的他，已經不看好燕塘乳業，甚至有套現的嫌疑。無論是市場還是公司管理層，都給我們敲響了警鐘，因此要做投資仍需仔細斟酌。
值得一提的是，燕塘乳業通過推出毛利率高的新品、重拾冰淇淋產品，提高了自身的競爭力。
據投資君所瞭解，目前中國冰淇淋市場發展速度最為迅猛。
根據中國產業信息網《2015-2020年中國冰淇淋連鎖市場深度評估及市場專項調研報告》顯示，2015年全球冰淇淋市場銷售額已經超過680億美元，而中國每年正在以20%-30%的速度不斷飆升。
可見，冰淇淋的市場是有的，但需要投資者認真去鑑別，這樣才能夠在投資中游刃有餘。
閱讀更多 金融投資圈 的文章
