曹德旺说：“要做中国人自己的汽车玻璃，还要把工厂开到美国去。”
是一位令人尊敬的企业家，下面我们来看看他的福耀玻璃。
公司基本情况：
汽车玻璃是汽车车身附件中必不可少的，主要起到防护作用，按所在位置分为前挡风玻璃、侧窗玻璃、后挡风玻璃和天窗玻璃。福耀的产品线分为前挡风玻璃、门玻璃、后挡风玻璃、天窗和模块化玻璃。
目前市占率国内约65%，全球约25%。
汽车玻璃市场需求来自两大块:OEM市场（19年中报显示占比85%），主要是给当年新车配套，受下游汽车市场需求影响较大，呈周期性;AM市场（19年中报显示占比15%），主要是售后维修，主要由保有量和替换量决定，周期性波动不大。
制造流程：
原材料：--浮法玻璃的原材料纯碱的成本占比约15%
分析：上游的产业链情况较为简单，目前福耀玻璃有一部分自己的供应线，整体供应情况较为稳定。再来看一下行业的供需情况，需求就看下游汽车行业，汽车行业的产销情况呈3-4年的一个周期波动性，基本上与库存周期一致：
库存周期一般是3-4年，的平均周期在39个月，是一个根据产品的需求和库存的波动变化的一个周期。原因是汽车的制造以及销售有一个时间差，企业根据当前的需求来判断库存的情况下需求会走在库存的前面，而需求短期会根据价格的波动，政策的变化进行波动，长期因人均GDP，产能变化和替换周期等因素影响形成一个8-10年左右的周期，与朱格拉周期接近。这一点不只是汽车行业，很多制造业产业链都有这样的规律。
平滑掉政策影响比如09年的汽车下乡等因素，可以明显的看到这个库存周期的变化。
目前来看比较接近15年中的情况，考虑到新能源退坡前冲销量的影响，可能需求暂未真正见底，经销商库存的数据也未见底，但是根据产成品库存来看，见底回升的时间窗口预计在2020年初左右。光从周期角度来看不够严谨，我们再来看一下行业空间情况。
从上面的库存情况可以看出下游汽车行业还在见顶回暖的过程中，而玻璃的行业空间来看增速保持在一个较为稳定的状态，那么福耀玻璃的上行空间除了行业增速+行业回暖时的估值修复，剩下的要看管理层的战略布局和成本控制等一系列因素，扩展国内以及全球的市场份额来实现了。
微观的数据
销量，成本和价格：
公司的价逐年稳步上涨（3%-4%之间，与市场空间增速基本吻合），
公司毛利率基本保持在40%左右的高水平，净利率17%左右，基本上较稳定。最新的中报有所下降，但在整体行业不景气的情况下，作为一个制造业公司的数据是非常优秀的。
财务分析
2018年营收202亿，其中汽车玻璃193.5亿，占比95.8%，比17年同期增长8.3%。毛利有所下降，从17年的36.9降至18年的35.89，同比下降2.7%，再到19年6月份的34.47。汽车玻璃的营收成本由17年的112.7亿增长至124.1亿元，同比增长10.11%，说明毛利的下降，主要是成本一块的上升引起的。
ROE近5年来稳定保持在15-25的水平，近5年的的现金收益比都＞1，说明公司创造的净利润也都变为真金白银地流入，净资产收益率稳定保持在较高水平，福耀玻璃挣钱能力很强。
研发支出18年末为8.9亿元，同比增长11%，销售费用14.7亿，同比增长15.7%，管理费用20.6亿，同比下降30%。研发投入占比4%左右，较同行高一些，这也是公司的优势之一。商誉只有1.68亿，风险不大
19年中报货币资金84亿，有息负债117.2，未能覆盖有息负债，不过资产负债率在49.6，年末的资产负债率会偏低一些在40%出头，总的还可以。18年应收+其他应收+预付款总额为50.3亿，应付+预收+其他应付为36.7。占款能力相对来说不强。
总的来说福耀有息负债相对高了一点，由于处在行业中游的位置，占款能力相对较弱。但是公司盈利能力较为强劲，并且没有太多水分，创造的利润能够以真金白银留在公司，不需要过高的资本支出，是个不错的公司。
（ROE和ROIC的情况）
结合市值来看
减掉有息负债之后，资产价值大约在220亿，对应总市值548亿，此外新并表的SAM还未释放利润，考虑到ROE还不错，公司又是专注做玻璃，管理层也一直是实干稳进型，市占率较高，品牌溢价等综合因素，在下游需求回暖后公司的估值上到之前的中枢位置并不过分，那么3-5年1000亿的市值可以期待。
总而言之：
福耀专注汽车玻璃，资源投入多：公司专注汽车玻璃的生产，汽车玻璃收入占总营业收入96%左右。客户集中度低，2018年集团的前五大客户占集团收入的16.50%，其中最大客户占收入的4.73%。具备核心技术，研发投入高（研发收入比稳定在4%-5%）；打通产业链一体化，全球化布局；成本控制能力强；大批量生产可以保证成本的降低，进而保持公司的竞争力。如果产品良品率低，则会失去成本优势。汽车玻璃的成本构成中，上游浮法玻璃占比约为30%，为了获得稳定并低价的浮法玻璃，汽车玻璃企业一般都会自建浮法生产线，自给自足。
国内产能布局完善：福耀对铝饰件业务链进行垂直整合：向下游铝饰条延伸，收购德国铝亮饰条企业SAM，同时并收购了三锋集团，布局上游，成立了通辽精铝，完善铝饰件产业链。
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