國信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
恆大高新(002591)
2019年三季報業績釋放，增速符合預期
公司發佈三季報業績公告。2019年前三季度公司營業收入3.13億元，同比增長49.34%，主要系公司節能環保和互聯網營銷雙主業齊頭並進，業務量均有增加所致；扣非歸母淨利潤8101.2萬元，同比增長310.87%；經營活動現金流量淨額1585.2萬元，同比增加28.97%；公司發佈2019年度經營業績預告。預計2019年歸母淨利潤同比增長186.46%~272.40%。
垃圾焚燒爐防護行業龍頭，新簽訂單和項目完工數量快速增長
公司是國內唯一一家垃圾焚燒爐防護領域上市公司，已形成節能環保+互聯網營銷的雙主業格局。在國家環保相關政策實施背景下，公司正逐步將經營重點聚焦到節能環保實業，抓住機遇積極拓展業務，其中垃圾焚燒爐防護、聲學降噪工程等相關業務新簽訂單量及項目完工數量保持快速增長。
垃圾分類政策實施，垃圾焚燒及其配套行業需求有望快速提升
目前我國垃圾焚燒佔垃圾處理量的比重不足50%。對比日本等發達國家80%的垃圾焚燒處理比例仍有提升空間。隨著2019年垃圾分類法律法規的推出，全國陸續啟動垃圾分類工作。垃圾焚燒廠垃圾處理工序中的重金屬等有害物質分揀成本將大幅降低，垃圾焚燒處理量有望加速提升。公司所在的垃圾焚燒爐及配套防護業務需求有望快速增長。
財務狀況明顯好轉，有利於公司快速推進業務佈局
2019前三季度公司經營活動產生的現金流量淨額同比增加28.97%，主要系公司加強應收賬款管理，回款增加所致。預收款項較2018年末增加69.25%，主要系公司部分業務為降低風險採取預收進度款項模式。
風險提示：焚燒爐防護、聲學降噪工程市場需求不振；技術研發進展遲緩等。
投資建議：首次推薦，“買入”評級。預計2019-2021年公司淨利潤分別為1.11/1.90/2.36億元，同比增速31.7%/28.4%/27.9%，攤薄EPS=0.36/0.62/0.77元，當前股價對應PE=23.5/13.8/11.1x。行業垃圾分類政策驅動垃圾焚燒爐及配套防護業務需求快速提升。公司作為國內唯一一家垃圾焚燒爐防護領域上市公司，新訂單數有望持續增長。首次推薦，“買入”評級。
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