本報告導讀：
全球視角看“兩機”葉片，空間60億美元。公司已導入GE供應鏈；葉片放量在即，經營槓桿帶來業績高彈性。
投資要點：
結論：全球視角看“兩機”葉片，空間60億美元。葉片鑄造具有高壁壘和高客戶粘性，公司已導入GE供應鏈；葉片放量在即，經營槓桿帶來業績高彈性。維持判斷2019-21年EPS分別為0.29、0.43、0.53元，上調目標價至16.4元，增持。
製造業“皇冠上的明珠”，全球視角看“兩機”葉片。①從航空發動機、燃氣輪機產業鏈的全球視角，航空領域熔模鑄造市場空間約為60億美元。
PCC、Arconic、ATI三家公司中，航空領域的鑄造業務收入分別為16、18、14億美元。②美國精密鑄件PCC公司是全球鑄鍛件龍頭，擁有百億美元收入體量，維持15%以上的淨利率；70%收入來自航空領域。GE每年為PCC帶來13億美元收入，是PCC第一大客戶。③“兩機”葉片鑄造行業具有高壁壘與高客戶粘性，漫長認證、鉅額投資、高技術工藝，使得GE、CFM、RR傾向於與少數供應商進行長期合作。
公司“兩機”葉片放量，經營槓桿帶來業績高彈性。①應流股份對標PCC公司，已導入GE供應鏈，有助於開啟長期成長序幕。受益全球產業鏈轉移，公司“兩機”葉片放量在即，步入業績釋放期。②考慮到全球航空熔模鑄造業務規模60億美元，如果應流股份切入5%的份額，對應約20億元收入。③公司每年折舊約1.7億元，利息支出1.1億元，“兩機”葉片、核電訂單放量，經營、財務槓桿帶來業績高彈性。
應流股份皇冠上的明珠：“兩機”葉片的全球視角
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