申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
東方財富(300059)
公司2019年前三季度業績超出我們預測。公司前三季度收入30.97億元同比增長30.19%，歸母淨利潤為13.95億元，同比增長74.13%，超出我們中報前瞻預測的44.92%增長。超預期主要來自以下幾個原因：1）我們在三季報預測中預計公司收入29.29億元，三季度市場活躍度超出我們預期，證券經紀及兩融業務是公司利潤主要增長動力；2）財務方面公司實際投資淨收益、其他收益及財務費用超出我們預測值合計接近1.3億元。
9月市場交易投資表現比更加活躍。2019年第三季度A股成交額30.26萬億元，同比增長57.34%環比下降14.42%。根據申萬宏源非銀數據統計，2019年9月日均股基交易額6039億元同比增長99.6%環比增長25.1%。9月主要股指收漲，創業板強於主板，各大股指環比8月表現改善。成交金額低基數效應下同比顯著增長，環比亦有回升，融資融券同環比增幅擴大。
公司經紀業務大增，預計公司經紀業務2019年Q3市佔率約為3.43%。2019年前三季度公司手續費及淨佣金收入為14.56億元同比增長65.77%，2019Q1-Q3單季度分別同比增長43.15%/77.74%/78.21%。根據東財之前公告披露，我們反算自2018Q1至2019年Q2公司經紀業務市佔率分別是2.08%/2.32%/2.80%/2.89/3.01%/3.22%,預計2019年Q3公司市佔率提升至3.43%。
兩融業務穩步增長，2019Q3利息淨收入同比增長46%。公司前三季度利息淨收入達到5.82億元同比增長22.53%，2019Q3利息淨收入為2.17億元同比增長45.6%,環比增長10.7%。公司前三季度融出資金139.65億元，預計兩融業務市佔率為1.52%。
流量優勢持續發力。公司通過以東方財富網為核心，集互聯網財經門戶平臺、金融電子商務平臺及移動端平臺等為一體的互聯網金融服務大平臺，向海量用戶提供基於互聯網平臺應用的產品和服務，經紀及兩融業務連續三個季度高增，天天基金網在渠道及用戶粘性的優勢為公司保持穩定業績貢獻。研發投入進一步加大。公司前三季度研發費用2.31億元同比增長77.30%。財務費用本期降至960萬元萬元同比去年11.5億元大幅下降，主要系可轉債轉股利息費用減少所致。
上調2019年盈利預測，維持增持評級。考慮到公司三季報超出預期，經紀業務及兩融業務市佔率持續上升我們上調公司2019年盈利預測，上調公司2019收入預測1.87%由45.56億元至46.41億元。上調公司2019淨利潤預測11.59%由15.27億元至17.04億元。由於明後兩年二級市場交易量情況需要多因素考量，因此維持2020和2021年盈利預測，預計2020-2021收入為56.14和72.98億元，預計2020-2021年淨利潤為19.24和24.89億元。
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