華泰證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
東方財富(300059)
業績超預期， 19Q3 淨利同比增長 116%
公司披露 2019 年三季報， 19Q1-Q3，公司營業收入為 30.97 億元，同比增長 30.2%，歸母淨利潤為 13.95 億元，同比增長 74.1%。 19Q3 單季度，公司營業收入為 10.99 億元，同比增長 47.7%， 環比增長 2.6%； 歸母淨利潤為 5.24 億元，同比增長 116%，環比增長 8.0%。 我們認為，公司業績超過預期，公司的流量變現能力逐步在業務中得到體現。我們預計， 2019-2021年，公司 EPS 分別為 0.29/0.35/0.44 元，維持“增持”評級。
業務分拆一：經紀業務， 19Q3 手續費及佣金環比下降 3.7%
19Q3，東財手續費及佣金收入為 5.00 億元，環比 19Q2 下降 3.7%。19Q1-19Q3，手續費及佣金收入分別為： 4.37 億元、 5.19 億元、 5.00 億元，季度環比增速分別為： 37.7%、 18.6%、 -3.7%。 根據 Wind 數據， 同期對應的 A 股市場交易金額季度環比增速分別為： 85.9%、 2.4%、 -15.3%。隨著東財自有流量用戶的繼續轉化，我們預計， 19Q4 東財的市佔率有望進一步提升，東財 2019 年年底的市佔率或將在 3.5%-3.6%左右。
業務分拆二：兩融業務， 19Q3 利息收入環比增長 10.6%
19Q3，東財利息淨收入為 2.17 億元，環比 19Q2 增長 10.6%。19Q1-19Q3，東財利息淨收入分別為： 1.68 億元， 1.96 億元、 2.17 億元，季度環比增速分別為： 17.7%、 16.6%、 10.6%。從東財兩融餘額市佔率來看（以季度末的數據測算）， 18Q3-19Q3 的市佔率分別為 1.07%、1.08%、1.28%、1.41%、1.47%。市佔率處於不斷提升的趨勢。從兩融業務進展趨勢來看，我們認為， 1）東財經紀業務市佔率有望繼續提升，推動兩融業務繼續增加； 2）2019 年公司擬發行可轉債，募集資金 73 億元，其中， 65 億元用於兩融業務，從而為兩融業務提供資金基礎。
業務分拆三：基金銷售業務，有望繼續穩步增長
對於基金銷售業務，我們通過母公司財務指標來分析。 19Q3，母公司收入為 3.80 億元，季度環比增長 10.6%，穩健增長。 19Q1-19Q3，東財母公司收入分別為 3.34 億元、 3.60 億元、 3.80 億元，季度環比增速分別為 10.6%、7.9%、 5.5%，季度同比增速-8.0%、 -4.6%、 23.0%。我們認為，東財的基金銷售業務有望繼續實現穩步增長。
看好公司未來業務戰略方向
通 過東財三季報，我們可以看出，在市場交易量季度環比下滑的背景下，東財的收入端和利潤端都實現了環比增長，體現出互聯網流量優勢的繼續發 揮 。 我 們 維 持盈 利 預測 ， 預 計 公司 2019-2021 年 EPS 分 別 為0.29/0.35/0.44 元，對應 PE 分別為 51/42/34 倍。可比公司 2019 年平均PE53 倍，維持目標價 18.85-19.43 元，維持“增持”評級。
風險提示： 市佔率提升低於預期風險，市場活躍度低於預期的風險。
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