曲豔麗 | 文
不知不覺，“MSCI納A”話題，已經持續六年了。
市場的情緒，從最初的激動萬分、到一再失望、之後冷靜處之，最終迴歸一顆平常心。
5月14日早間，MSCI宣佈，將指數里的中國大盤A股納入因子從5%提高至10%。26只中國A股將被納入MSCI中國指數，其中，同花順、愛爾眼科等18只來自創業板，這是創業板股票首次被納入。
A股納入MSCI的過程，沒有停止。
在此前公佈的擴容計劃中，MSCI計劃在5月、8月、11月分三步，將A股納入因子從5%逐步提高至10%、15%、20%。
外資如大軍壓境，日漲百點的大場面，從未出現。
資金流入的過程是緩慢而持久的。
東吳證券陳李曾形容為“涓涓細流”，不會很快，但也不會特別慢，量變總有質變的過程。
❶ 前塵往事
猶記得，A股納入MSCI，在2014年第一次被炒熱時的樣子。
彼時正值一輪大牛市呼之欲出，群情激昂。
樂觀情緒升至極點，MSCI身後的外資兵團，被想象成彷彿指環王集體出征的樣子。
人們激動地換算著，外資湧入A股的資金恐怕要過萬億。
快樂破滅得非常快。2015年6月，在A股最黑暗的日子裡，不出所料地，闖關失敗了。
2016年6月，剛剛遭遇熔斷，又失敗了。這一年，連亞洲最窮的國家之一巴基斯坦都被納入了，挫敗感十足。
證監會隨後做了很多，例如鬆綁QFII額度、取消滬港通深港通額度限制、嚴控停牌時限等。
最終，2017年6月，MSCI如約納入A股，初始納入因子僅5%，市場對此有點意興闌珊。
❷ 逐步納入
這一切沒有想象的那麼糟。
中國發展的太快，一切都是呼嘯而來，我們失去了對時間的耐心。
真正納入的那一刻，2018年5月31日，被動型資金一天之內到位，上證指數上漲54點，錄得1.78%的漲幅。此前一段時間，主動型基金、對誤差不苛刻的被動型指數基金，早已佈局，導致滬深港通北上資金持續強勁流入。
資金的增量是看得到的。
國金證券稱，2019年MSCI帶來的增量資金約4550億人民幣，是2018年的3.84倍。
新增資金流入是其一，更被看重的是外資視角的“價值投資”理念、以及對投資者結構的緩慢改變。
截至2019年一季度末，外資持股市值為1.68萬億元，而公募基金持股市值也不過1.95萬億元，已可分庭抗禮。
變化都在悄無聲息間。國金證券測算，2016年以來，外資佔比從1.6%快速升至3.1%。
外資偏愛大藍籌和行業龍頭。像近年來頗受追捧的海康威視、格力電器等，屬於非常典型的外資青睞標的。
“2017年以來，外資的影響潛移默化，不同行業之間的PB-ROE關係在逐漸收斂。” 銀華MSCI中國A股ETF基金經理周大鵬表示。
新納入MSCI的市場，約七成在一年之內出現上漲，一個普遍的現象是換手率、波動率開始下降。
❸ 指數家族
在MSCI指數家族中，共有四隻“純A”指數。
其中，MSCI中國A股指數是最全面的、是MSCI中國全股票指數中的所有A股股票，剔除不在互聯互通機制下的。
而MSCI中國A股國際通指數，跟蹤被納入MSCI新興市場指數的那部分股票。中盤A股今年11月份才會首次被納入20%，因此目前只有大盤A股。
跟蹤“國際通”的基金有很多，但是跟蹤“MSCI中國A股指數”的只有唯一一隻，就是銀華MSCI中國A股ETF(512380)。
目前，MSCI中國A股指數的成分股數量387只，有231只與滬深300指數相同，141只與中證500指數相同，橫跨價值與成長。
相較於滬深300指數，MSCI中國A股指數行業分佈更均衡，在金融等板塊的權重低一些，權重分佈也沒有那麼集中。
市盈率在14倍左右，介於滬深300、中證500之間，而ROE水平卻顯著高於其他兩個指數。
如果以“85%*滬深300+15%*中證500“作為業績比較對象，MSCI中國A股指數會有小几個點的優勢，應該是來源於外資持續性流入的紅利。
❹“拳頭”產品
MSCI中國A股指數相當於外資投資A股的基準，堪稱“旗艦指數”。
3月份，港交所欲設立針對A股的指數期貨，選的也是這隻指數。
因此，跟蹤MSCI中國A股指數的銀華MSCI中國A股ETF，兼具“大中型A股”、“互聯互通標的”的特性。
它是目前市場上最大的MSCI主題ETF基金，3月19日成立，首募規模20.59億元。
4月30日，該ETF在上交所上市。5月7日，其聯接基金(006339)也正式發行。
今年年內，納入因子將從5%升至20%。
“外資將成為2019年最為確定性的增量資金。”國金證券稱。
境外增量資金持續流入A股，也將是一個長期的主題性投資機會。
作為工具，銀華MSCI中國A股ETF如何配置？適合哪些投資者？
基金經理周大鵬給出專業建議：
1. 適合於個人投資者長期定投，充分參與外資流入行情。
2. 適合於機構投資者在市場階段性低點做波段工具，同時利用外資流入的長期機會做收益增強。
3. 適合於外資機構進行直接配置，一鍵買入PB-ROE關係合理的A股核心資產。
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