中國神華賬面資金充裕，資本支出也不大，公司大量購買銀行理財產品，卻不願意提高分紅，這並非上策。
本刊特約研究員 孫旭東／文
中國神華（601088.SH）2018年度利潤分配預案為：每股派發現金紅利0.88元。以5分制進行評價，我給這一預案打3分。
2018年，中國神華實現營業收入2641.01億元，同比增長6.2%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤438.67億元，同比下降2.6%。
與2017年相比，中國神華2018年的經營業績變動不大，分紅率也相差不大，相比之下，我對其利潤分配預案的評分變動則顯得有些大了——由4分降到了3分。
我的理由是——以2018年年末的財務狀況，中國神華完全有能力像2016年度那樣派發特別股息。
2017年3月18日，中國神華公佈2016年年度報告，提出了派發特別股息的分配預案——在派發年度末期股息每股0.46元的基礎上，另外派發特別股息每股2.51元，這份預案受到了市場熱烈歡迎。在隨後的兩個交易日，其股價分別上漲了10.01%和8.33%。
我在點評中國神華2016年度利潤分配預案時，給予其5分的高度評價。不過，我也提出，“隨之而來的問題是，中國神華下一次派發特別股息要等到什麼時候？如果超過5年，則對此次分配預案給予太高的評價很可能就有些過於短視了。”我還說，“我預計中國神華未來還將保持40%左右的派息率。以公司的質地，這樣的派息率稍顯保守。我希望中國神華未來在相同條件下能夠像這次一樣果斷派發特別股息。”
中國神華2018年年末資產負債率不但低於2016年年末，且創出了自2007年在A股上市以來的最低值。此外，公司年末貨幣資金為772.05億元，加上購買銀行理財產品的300億元，合計1072.05億元，也超出了2016年年末——那時貨幣資金507.57億元，購買的理財產品333.50億元，合計841.07億元。
我還注意到，中國神華2019年並未安排太多的資本支出，“基於嚴控投資、注重質量效益等原則，本公司董事會批准 2019 年資本開支計劃總額為271.3 億元（不含股權收購）。”與2017年202.68億元的實際資本支出金額相比，2019年271.3億元的計劃支出雖然略多，但不足以對公司的資金產生太大的影響。
然而，中國神華並沒有計劃像2016年度那樣派發特別股息，而是將大筆資金用於購買銀行理財產品。4月26日，中國神華髮布《關於2019年資金運作方案的公告》，自2018年12月21日至26日，分別從工商銀行、國家開發銀行等5家銀行處購買了300億元的理財產品。
中國神華2018年年末貨幣資金為772.05億元，遠低於第三季度末的1146.84億元，上述年底突擊購買銀行理財產品的行為是主要原因之一。這樣做或許會使得部分中小股東（或者因為會計知識不足，或者因為未認真閱讀報表）認為公司的資金沒有那麼充裕。
另據上述公告，中國神華預計在至2020年3月31日的期限內，購買銀行理財產品“任意時點交易餘額不超過人民幣400億元”，在這400億元的額度內，其中不高於120億元資金用於購買非保本理財產品。
獨立董事們對此發表意見稱，“為適用《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》發佈後保本型理財產品將不再增量的情形，公司本次資金運作方案配置少部分期限較短或可隨時支取的非保本理財產品，通過加強風險管理並優先選擇大型國有銀行作為主要合作目標，風險相對可控。”
購買上述銀行理財產品，風險只是“相對可控”，且收益相當有限，中國神華將更多的資金用於分紅才是上策。
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