机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢春生
18年年报:商誉减值拖累整体业绩。(1)营收增长提速。2018年,计算机行业的上市公司整体收入增速为19%,同比增长8个百分点。收入增长提速。(2)净利大幅下滑。2018年计算机行业整体归母净利润增速为-43%,同比回落70个百分点;扣非归母净利润增速为-58%,同比回落76个百分点。我们认为,核心原因是,2018年计算机行业的上市公司出现大规模商誉减值,对板块整体业绩影响较大。(3)剔除商誉减值大于1亿的20家公司后,2018年计算机行业整体扣非净利同比增长17%;归母净利润同比增长6%。
18年年报:毛利率回落,费用率基本稳定。(1)毛利率回落。2018年,计算机行业整体毛利率为27.5%,同比回落1.4个百分点。(2)费用率基本保持稳定。2018年,计算机行业销售费用率为7.2%,同比回落0.1个百分点。管理费用率为12.6%,同比增加0.3个百分点。
18年年报:研发投入持续加大。(1)研发支出继续增加。2018年计算机行业整体研发支出同比增长21.6%,连续4年维持20%以上的研发支出增速。(2)研发支出占营收比例继续提升。计算机行业整体研发支出占营收比例为8.1%,比2017年提升0.2个百分点。(3)2018年,计算机行业研发投入占收入比例的中位数为10.5%。四维图新、恒生电子两家公司,2018年研发投入金额均超过10亿且研发投入占收入比例均超过30%。
19年1季报:业绩改善。(1)19Q1收入增速放缓。19Q1计算机行业样本公司收入增速为17%,同比回落13个百分点。收入增速放缓。(2)净利增速明显改善。19Q1计算机行业样本公司归母净利润增速为54%,同比增加43个百分点;同时,我们注意到19Q1计算机行业样本公司归母净利润67亿元,扣非归母净利润仅32亿元,这说明19年第一季度计算机行业上市公司非经常性损益过大,扣非归母净利润增速更能代表行业实际的盈利情况。(3)扣非净利增速回落。19Q1计算机行业样本公司扣非归母净利润增速为9%,同比回落24个百分点。(4)相对2018年年报,业绩明显改善。2018年计算机行业整体归母净利润增速为-43%;扣非归母净利润增速为-58%。与2018年相比,19Q1计算机行业净利增速、扣非净利增速明显改善。
投资建议:我们看好流动性放松下计算机行业的投资机会。目前建议关注两条线:一条从下游需求出发,下游边际需求向上的细分领域。另一条,产业逐步落地且具备长期增量空间的细分领域。具体而言,建议关注以下细分领域:1、金融IT:推荐东方财富、同花顺、恒生电子、赢时胜。2、医疗IT:推荐卫宁健康,思创医惠。3、智能驾驶:推荐四维图新、德赛西威、中科创达。4、云计算:推荐石基信息、用友网络、广联达。5、云基础设施:浪潮信息、中科曙光、宝信软件。6、人工智能:科大讯飞。7、信息安全:美亚柏科、中新赛克、深信服等。另外,包括上海钢联、航天信息等。
风险提示。行业景气度回升进程低于预期的风险;人力成本上升超过预期的风险;行业业绩增速低于预期的风险;技术的演进进程低于预期的风险;新的商业模式的兑现低于预期的风险。
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