引言：猛拍君有詩云，“舊時有藥，其名八寶。顧念往事，愁如絲織。古方尤在，風流散盡，空陳跡。”作為A股四大百年醫藥品牌之一，馬應龍有怎樣的前世、今生與未來？
舊時有藥，其名八寶—輝煌與黯淡終有交替
話說400年前，明朝嘉靖年間，馬氏一族歷經多年行醫經驗以及刻苦鑽研，終制成一“八寶古方”，該配方具有活血化瘀、清熱解毒之效，製成的“八寶眼粉”對治療眼疾療效甚佳，後人加以改進，“馬應龍定州眼藥”自此誕生。至清朝道光年間，“身穿瑞蚨祥，腳踏內聯升，頭頂馬聚源，眼看馬應龍”的順口溜已傳遍京城大街小巷。
時代變遷、滄海桑田，400年後，馬應龍已穿越歷史的週期，成為一家A股上市公司，但讓人想不到的是，“八寶古方”卻一個急轉彎走上了治療痔瘡的“康莊大道”，轉變之大，讓人一時難以接受。憑藉著“痔瘡中成藥之王”的龍椅，馬應龍在醫藥領域也算混得風生水起，IPO以來市值上漲了5倍，總資產翻了8倍，業務範圍也已遍及全國。然而，在百年老字號藥企中，馬應龍似乎是混得最差的一個。
與其他老字號相比馬應龍的市值是唯一沒有過百億的醫藥老字號
A股四家醫藥老字號中，馬應龍是唯一市值沒有過百億的醫藥老字號，其市值是同仁堂的1/6，片仔癀的1/10，雲南白藥的1/13。而在2004年上市當年，馬應龍還被評為“中國最受尊敬上市公司100強”，市值與片仔癀相近。作為磚家，猛拍君不禁替馬應龍唏噓一句：這20年間到底發生了些什麼？
與其他老字號相比，馬應龍市值增長率最低
顧念往事，愁如絲織—奠定馬應龍命運的兩件往事
- 有這樣兩件事，奠定了馬應龍這一百年品牌的日後走向。
1980年，“八寶古方”傳到了馬氏第十三代傳人馬惠民的手中。馬惠民不負古人，為開拓市場，決定進行產品改進，將“八寶眼粉”研製成了“八寶眼膏”。由粉變膏，大大增加了其傳播範圍，傳播到農村後，農民發現該藥治療痔瘡有奇效！以80年代的物質條件，人們根本不注重眼部護理，而痔瘡卻是剛需！馬惠民經過再三思索，最終賭上百年傳承，帶領老師傅們研發出了“馬應龍麝香痔瘡膏”，於是橫掃祖國大地……猛拍君不知道馬氏祖宗會不會氣得掀開棺材板，但“馬應龍”品牌百年傳承下來的內在價值已經在這一年蕩然無存。而與此相比影響更為深遠的是，“機會導向”從此注入了馬應龍的企業基因。基業長青的基礎——企業使命、洞察遠見、戰略定力等，似乎在與馬應龍揮手告別。
第二件事，是馬應龍的改制。如今的馬應龍，是在1993年由武漢第三製藥廠、湖北省中藥材公司、武漢第四製藥廠共同發起設立的。而武漢第三製藥廠的前身，是1956年由馬應龍生記藥店與國有股份公私合營後成立的馬應龍藥廠。
發起時，武漢第三製藥廠是大股東，股權比例77.5%。隨後，經武漢市體改委等單位批准，馬應龍股份逐步轉讓給寶安集團，時至1999年，寶安集團股權佔比50.65%。而寶安集團在收購馬應龍前，還是一家房地產企業，後來的寶安，業務橫跨房地產、鋰電池、新能源、精密製造等行業，集團整體戰略方向是“建設一個以新材料為主的高科技產業集團”，這與同仁堂等老字號母公司專注於醫藥產業形成了鮮明對比。股東意志對企業經營是至關重要的，母公司戰略重心、資源能力均不在醫藥產業，這從另一個側面深遠地影響著馬應龍的發展。
（二）發行前股東名稱及持股情況
古方尤在，風流散盡—困守名為“痔瘡”的圍城
說起來馬應龍的今天，與他的專情是分不開的。改制以後的馬應龍，一直專注於解決大家的菊花問題，在這條路上真抓實幹，心無旁騖，從單一的產品，到參與藥品流通，再到診療專科醫院的建設。皇天不負有心人，馬應龍經過多年努力，總算是在痔瘡領域封神，甚至成功走向世界，與老乾媽配合就是冰火兩重天，在亞馬遜上成為最受歡迎的中國商品之一，其神秘的圖騰，已成為許多痔瘡患者心目中的精神支柱。
可正是這響噹噹的名號，讓馬應龍的美夢中始終夾雜著一絲不甘——其痔瘡藥的固有印象已深入人心，所以“馬應龍”這三個字就被困在了名為痔瘡的圍城。中華民族是一個有情懷的民族，馬應龍也並非不想重振“八寶古方”的輝煌，然而，回不去了！馬應龍推出的眼霜產品銷量一直慘慘慼戚，即便使用了小紅書等網絡營銷手段也無法挽回這一品牌在眼疾領域的尊嚴。
困於一隅的馬應龍，註定發展受限。數據顯示，
我國中成藥市場規模超過千億元，而馬應龍所在的肛腸類藥物佔市場規模比例不足6%，痔瘡膏的市場佔比更是微乎其微。2018年，雲南白藥營收267億元，同仁堂營收142億元，片仔癀營收48億元，而馬應龍所在市場總規模都不足70億元，一邊是弱水三千，一邊是隻取一瓢，結果不言而喻。
片仔癀、同仁堂、雲南白藥，這三家百年老字號無一不在進行橫向延伸，進入多個藥品領域，只有馬應龍固守在肛腸類藥物。
企業發展的一般規律，是沿著自身資源與能力的延長線來拓展業務領域。作為藥企，品牌認知、渠道資源、研發能力、管理積澱等，正是支持業務領域擴張的根本。最為經典的案例，是雲南白藥利用“有藥”這一核心價值點，進軍創可貼、牙膏領域。而云南白藥的“白”字，又天然與牙膏切合。2018年，雲南白藥牙膏業務銷售額44億元，僅此一項就超過馬應龍全年收入的2倍！空陳跡—往者不可諫，未來可追否
過去的終究是過去了，我們還是要向前看，看看坐在龍椅上的馬應龍要走向何方。儘管有評論說馬應龍將來做大健康，但是就2017年報披露的戰略來看，馬應龍將依然專注在肛腸領域。猛拍君不好評論這是迫於現實的無奈，還是目光深遠的選擇，但是馬應龍與其它百年老字號的差距只會越拉越大。
片仔癀、同仁堂、雲南白藥，三家百年老字號已然成為了最直接的競爭對手，他們將圍繞著大健康產業，圍繞著成為中國中醫中藥代名詞展開激烈的競爭，而馬應龍已經完全不在他們的視野範圍之內了。
其實，資本市場對馬應龍已經是十分的厚道了。馬應龍業績平平，從業績規模、盈利能力、成長能力、運營能力上都全面落後。不說別的，僅從人均業績來看，馬應龍就遠低於其他老字號。然而，資本市場卻給了它與雲南白藥相近的估值水平。
但是，“痔瘡”二字在中國的文化裡畢竟是難以啟齒的，“肛腸”這一詞彙也多少讓人有些避諱，這使得馬應龍的價值傳播之路註定坎坷。即便真能走出大的戰略模樣，想獲得資本市場的認可，只能靠業績說話，未來依舊任重而道遠。
表格為2015年-2019年choice公司研報統計情況，其中馬應龍在2015年-2019年中沒有任何深度研報，且研報數量等數值明顯低於其他老字號。
馬應龍的故事就先講到這裡，大家如果覺得猛拍君這故事講的不錯就底下留言，回頭我再深入扒一扒他們公司別的猛料，嘿嘿嘿！
最後，再重溫猛拍君剛寫的詩，是否會別有體會：
舊時有藥，其名八寶。顧念往事，愁如絲織。古方尤在，風流散盡，空陳跡。
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