俗話說，“在風口上豬都能飛。”當一家獨角獸公司同時在電子煙和大麻兩個風口上，資本市場又會給出怎樣的價碼？
出品了知名電子煙品牌Juul 的Pax Labs (Juul 2017年完全分拆出來）的最新融資或許回答了這個問題。
據外媒報道，美國電子煙和大麻霧化器製造商Pax Labs正在進行的新一輪融資，融資額將超過4億美元，估值高達13億美元，按照其收入1.13億美元，市銷率11.5倍。
據悉，Pax最初只想籌集1.5億美元，但在投資者的強烈要求之下，Pax修改了目標。投資者之所以對Pax有濃厚的興趣，可能是在押注美國娛樂大麻將合法化。
1、兩個斯坦福學霸的吸菸生意
Pax Labs先後推出先後推出了加熱不燃燒的品牌Ploom（本意是拿來加熱藥草的Ploom被美國的飛行員拿來抽大麻了），電子煙品牌Juul和新近推出的用來霧化大麻有效成分THC的品牌ERA。其中電子煙品牌Juul，在2017年就已是美國電子煙銷量第一，並獨佔近60%的市場份額。
Pax Labs由2位斯坦福畢業生——機械工程專業的Adam Bowen和產品設計專業的James Monsees在2007年註冊成立，當時叫Ploom，是Pax Labs的前身。
2015年，日本菸草國際公司收購了Ploom的Model Two產品，後來紅極一時的IQOS就是基於Ploom技術平臺。隨後兩人買下了日本菸草國際公司在他們公司的股份，並將其更名為Pax Labs，其中電子煙公司Juul最終被剝離出來。
在Juul之前，Pax Labs 最知名的產品是Pax Vaporizer 菸草霧化器。第一代產品在2012年一經推出便一炮打響。Pax 2於2015年3月推出，體積更小，擁有更長的電池壽命、更大的烤爐，並且設定了四種溫度，被認為是菸草霧化器中的iPhone，其售價定為279.99美元。
Pax Labs的新款ERA及Pax 3的上市，使得其不但可以用於菸草製品也可適用於大麻，,這使公司進入一個迅速擴張的市場。
Pax估計今年的收入將達到1.13億美元，並有可能在2023年前增長十倍以上。
2、Pax Labs的融資歷程
到目前為止，Pax已經進行了4輪融資，籌集了1.217億美元，並將Tiger Global Management，Tao Capital Partners，Evolution VC Partners和Fidelity Investments列為其支持者。
根據crunchbase的信息，4輪融資分別如下。
- 第一輪的二級市場融資於2015年8月7日結束，投資者只有1位，是
- Evolution VC Partners (formerly Evolution Corporate Advisors)，融資金額不明。
- 第二輪的風險融資於2016年12月19日結束，融資5500萬美元，投資者信息不明。
- 第三輪的融資於2015年6月10日結束，融資4670萬美元，有5位投資者，分別是Timothy Davis，Tao Capital Partners，Sivia Capital，Sand Hill Angels，Fidelity Investments。
- 第四輪的風險融資於2018年10月22日結束，融資2000萬美元，共有3位投資者，分別是Tiger Global Management，Tao Capital Partners，Fidelity Investments。首席執行官Bharat Vasan 稱之為“有意進行的小規模融資”。
值得注意的是，從Pax拆分出來的電子煙品牌Juul已經380億美元估值了。2018年12月，萬寶路的母公司Altria Group斥資百億美元收購Juul 35%股份，正因為如此，Bowen和Monsees成為第一批電子煙億萬富翁。
3、電子煙+大麻，資本押注娛樂大麻合法化
用電子煙吸食大麻已成為消費大麻和大麻二酚（CBD）油的常見方式，並可能是行業發展最快的細分市場。
隨著醫療和娛樂大麻合法化的緩慢步伐，吸食大麻CBD油越來越成為“抽大麻”的替代，消費者不僅能夠用它來緩解焦慮、抑鬱、失眠等症狀，而且還不會"嗨"。有些人還認為，霧化吸食比點燃抽菸更健康。吸食用的“煙彈”通常在煙店裡找到，還有一系列其他的配件。
在這樣的情況下，電子煙+大麻的相關公司自然備受資本青睞。
Pax目前的最新一輪融資，估值高達13億美元，按照其收入1.13億美元，市銷率11.5倍。用電子煙吸食大麻被認為是目前增長最快的細分市場，吸食方式的市場佔比已經由2014年的3%提高到2018年23%。
Pax目前的估值水平和加拿大大麻上市公司平均水平相比（見下圖），亦不算低。當然，Canopy、Tilray等巨頭的市銷率水平更高，均在20左右。
投資者之所以對Pax給出如此高的價碼，可能是在押注美國娛樂大麻將合法化。
美國娛樂大麻合法化的形勢十分喜人。目前已經有10個州和華盛頓特區實現了娛樂大麻合法化，33個州和華盛頓特區實現了醫用大麻合法化，上述區域的居住人口已經佔美國總人口的98%。而紐約州和新澤西州今年均將考慮娛樂大麻合法化。
民主黨2月底已經提了大麻公正法案，要求聯邦層面娛樂大麻合法化，而共和黨參議院領袖麥康納爾從歷史上看並不支持；根據蓋洛普調查，美國人對娛樂大麻合法化的支持率高達66%，但民主黨人支持率75%，共和黨人支持率僅53%，因此聯邦層面娛樂大麻合法化有賴於民主黨在國會改選中同時拿下參眾兩院。
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大麻爆了！幾乎所有民主黨大佬力挺大麻，原因竟是……
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總體來說，最近幾個月與大麻相關的創業公司的投資有所增加。今年二月，大麻的生產和經銷商Flow Kana以1.25億美元完成了B輪融資，這是美國大麻公司最大的私募輪融資。
今年1月，總部位於加利福尼亞州聖何塞市的Caliva宣佈，它通過“超額認購”融資籌集了7500萬美元。雅虎和Autodesk的前首席執行官Carol Bartz，以及三屆超級碗MVP和職業美式足球名人堂成員Joe Montana都參與了Caliva的首輪融資。
去年10月，總部位於佛羅里達州萊克蘭的Metrc獲得了由全球投資巨頭Tiger Global Management和Casa Verde Capital領投的5000萬美元融資。Metrc成立於2013年底，是一家跟蹤整個供應鏈中的大麻植物和產品的公司，為科羅拉多州的大麻執法部門提供服務（科羅拉多州是第一個建立娛樂大麻市場的州）。
去年6月，Savannah Dowling列出了“最綠色的十大大麻初創公司”，具體名單如下：
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